2006031试卷CIIA考试资料.docVIP

PAGE ACIIA? 最终考试试卷Ⅰ- 2006年3月 第 PAGE 9页（共 NUMPAGES 9页） 问题1： 经济学 （40分） 中国的GDP和出口持续呈现高速增长。与此同时，其货币人民币元一直以一个固定的汇率与美元挂钩。最近，中国的贸易伙伴，尤其是美国，宣称人民币元被低估，应该升值。 a1) 汇率有时被认为服从购买力平价（PPP）理论。解释绝对购买力平价理论和相对购买力平价理论。 （5分） a2) 假设满足马歇尔–勒纳条件，详述人民币元重新估值对中国经常账户的影响。然后分别用图表（运用IS–LM模型）和文字分析人民币元升值对中国经济（即中国产出）的中期影响。为简便起见，假设中国国内价格不变。 （15分） a3) 现在假定价格也可变。运用总供给/总需求（AS/AD）模型，用图表表示人民币升值对中国经济（产出、价格）的中期影响和长期影响。假设中国经济期初是充分就业的，名义工资仅在中期为刚性。 （10分） 为了给美国经济降温，缓解通货膨胀压力，美联储反复通过减少货币数量来提高联邦基金利率的目标利率（即中央银行货币政策利率）。解释在美国这些利率变动作用于其产出和价格的经济机制。用适当的图表说明货币市场和整体经济的变化。 （10分） 问题2：公司财务 （40分） 下表是ABC公司2004年12月31日的资产负债表（账面价值）。短期负债是2.5亿欧元、利率为6%的银行贷款。债券是面值8亿欧元、2014年到期的普通债券(Straight Bond)，年息票利率为7.8%，每年末付息一次。2004年末，债券的到期收益率为8.1%，每100欧元面值债券的价格是98欧元。ABC公司发行在外的股票是5,000万股。2004年末，股价为40欧元。 表：ABC公司资产负债表 (2004年12月31日；百万欧元) 现金 150 　 　 应付账款 600 应收账款 800 　 短期负债 250 存货 700 　 流动负债合计 850 流动资产合计 1,650 　 债券 800 有形固定资产 1,200 　 递延税款 350 其他固定资产 650 　 股东权益 1,500 总资产 3,500 　 　 负债和权益合计 3,500 为估计税后加权平均资本成本（WACC），需要确定资本结构。在确定资本结构时，请解释应如何处理ABC公司资产负债表中的应付账款和递延税款。 （8分） 已知2004年12月的无风险利率为5%，股市市场风险溢价为6%，ABC公司股票的贝塔值为1.20，根据以下假设计算ABC公司税后加权平均资本成本： （1）2004年末的资本结构与目标资本结构相同； （2）短期债务的账面价值与市场价值相等； （3）公司的边际税率为40%。 （9分） ABC公司正在研究是否实行一项总价值为5亿欧元的投资计划，以大幅增强其主营业务能力。该公司的投资决策政策要求用税后加权平均资本成本（WACC）为贴现率来计算该项目的净现值（NPV）。公司估算税后现金流的程序明确规定不包含利息支出。请解释：虽然ABC公司的部分投资实际上来源于债务融资，为什么在估算现金流时还假设全部融资均是股权融资？ （4分） 该投资计划的NPV为负值，意味着公司不应采纳这一计划。提议该计划的部门的负责人安德森先生认为，用以计算NPV的贴现率过高。他宣称，“整个投资计划应该全部通过发行债券来融资，在计算NPV时我们应当将债务成本作为贴现率。” 你同意安德森先生的观点吗？ 请提出两个理由支持你的观点。 （6分） XYZ投资银行提议了一项使ABC公司降低WACC的交易方案：ABC公司发行3亿欧元债券，运用所筹资金回购公司股票，这样可以提高ABC公司的负债比例，使其能更好地利用增加的税收利益。在下面的题中你需要考虑，如果ABC公司接受这一方案，其WACC能降低多少。为简便起见，假设：（1）该交易不会对资本市场产生信号影响（Signaling Effect）；（2）该交易不会影响ABC公司的长期债务利率；（3）交易成本忽略不记。 e1）假设ABC公司负债的贝塔值为零，计算其资产的贝塔值。 （3分） e2) 估算ABC公司因发行3亿欧元债券获得的税收利