华侨城A(000069)旅游和房产在“华侨城模式”下进入发.pdfVIP

简评报告 华侨城 A（000069）：旅游和房产在“华侨城模式”下进入发展新时期 主要结论 东兴证券研究所 郑闵钢 ◆08年收入为历史最高，业绩完全与我们预测一致 电话：010 HU zhengmg@dxzq.net.cn U ◆“华侨城模式”将深化推广，09年收益增长有保障 邮箱： ◆成都和上海项目是2009年收入的增长点 北京西城区金融大街5号新盛大厦 ◆09和10年收益分别为0.519元和0.583元，增持 B座12层 邮编：100140 事件：根据公司公告，公司 2008 年共实现营业收入 34.9 亿元，较上年同比增长 101.87%；实现净利润 9.17 亿元，同比增长 22.26%；实现每股收益 0.35 元，同比增长 6.06%。以公司 2008 年末总股本 2621088126 股为基数,每10 股派发现金红利 1.2元(含税),拟派发现金红利总额为 314530575.12 元,现金分红比例为 公司 2008 年度实现可供股东分配利润的 47%。公司 2008 年无资本公积金转增股本预案。 评论： 一、0B 08 年收入为历史最高，业绩完全与我们预测一致 据公司年报，2008 年公司的主营业务收入取得了历史最好成绩，实现营业收入 349,067.89 万元，实 现营业利润 128,336.90 万元。公司的营业收入同比增长 101.87%，主要是由于本年度的地产结算面积比 去年大幅增加，地产收入同比大幅增加，同时旅游项目的收入又保持稳定，另外公司参股的华侨城房地 产和参与合作开发的“波托菲诺”房地产项目在本报告期内取得的收益也比上年有一定幅度的增长。公司实 现每股收益 0.35 元，与我们的预测完全一致。 在 2008 年中，公司各控参股企业全年共接待游客 1219 万人次，同比增长 5.2%，实现旅游营业收入 18.88 亿元，同比增长 16%。公司全年销售商品房销售面积近 20 万平方米，实现营业收入 36 亿元，取得 了良好的销售业。08 年地产收入主要来源于是北京华侨城和东部华侨城。公司主题旅游地产销售收入的 毛利润较去年同期有所下降，下降了 12.69%。主要原因：一是去年房地产销售基本来源于东部华侨城， 今年主要来源中还有北京华侨城；二是由于东部华侨城全年营业，固定成本增加较快。所以公 司 08 年平均毛利率比去年有所下降。 2B 表 1 近三年主题旅游地产销售收入的毛利率 数据年份 主题旅游地产销售收入的毛利率 2008年报 57.70% 2007年报 70.40% 2006年报 40.28% 资料来源：公司公告、东兴证券研究所 公司现金流较好，2008年每股经营活动产生的现金流量净额为 0.429元/股。由于地产销售带来大量 现金流入，同时各景区的经营现金流量稳定，2008 年经营活动产生的现金流量净额达 112537.05 万元， 净额比 2007年有大幅增加。 敬请参阅报告结尾处的免责声明 Copyright ©2008 东兴证券 第 1 页 共 5 页 简评报告 二、1B “华侨城模式”将深化推广，09 年收益增长有保障 华侨城在巩固深圳旅游基地的基础上，积极对房地产进行投资，已形成了旅游+地产互动和互补独特