杠杆率_短债长用与企业表现_刘晓光.pdfVIP

2019 7 年第 期 * 、 杠杆率 短债长用与企业表现 刘晓光 刘元春 : ， 内容提要 高杠杆和短债长用是企业面临的两大核心债务问题 本文将其纳入统一的 ， 2000—20 15 ， 分析框架 基于 年中国上市公司面板数据 分析其对企业绩效和债务风险的 ， 。 : ， 影响 并首次考察了两者的交互效应 研究表明 第一 杠杆率降低了企业总资产回报率 ， ， ; 并提高了债务风险 但有利于提高净资产回报率 构成企业杠杆融资的微观基础 短债长 ， ， 用既不利于企业绩效又提高债务风险 且加剧了债务风险的隐蔽性和突发性 反映了企业 。 ， ， 融资期限约束下的被动选择 第二 短债长用与杠杆率存在显著的交互效应 弱化了杠杆 ， ， 。 率的积极作用 强化了杠杆率的消极影响 恶化了企业的风险融资体征和破产风险 第 ， 。 三 杠杆率与短债长用通过增加企业财务成本和降低研发投入两方面恶化企业绩效 第 ， 。 四 上述影响存在一定的企业异质性和长短期差异 本文为杠杆率研究提供了新的分析 ， 。 视角和经验证据 为深化金融供给侧结构性改革提供了学理支持 : 关键词 杠杆率 短债长用 交互效应 企业绩效 债务风险 、 一 引 言 ， 2020 ， 党的十九大报告中指出 从现在到 年是全面建成小康社会的决胜期 要坚决打好防范化 ， 。 ， 2008 ， 解重大风险等三大攻坚战 重点防控金融风险 事实上 自 年国际金融危机爆发以来 金融稳 。 “ － ” ， 定对一国经济稳定的重要性受到越来越多的重视 在 债务 投资 驱动的增长模式下 中国非金 ， 。 ， 融企业债务规模不断攀升 债务风险有所上扬 利用中国上市公司财务数据分析发现 上市公司中