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《现代财务管理》第20讲：混合融资;授课教材;;;这四种类型的长期资本：;第一节 优先股股票; 1.优先股股票股利在股票发行时确定，在未来保持不变。 可按账面价值的百分比计算，也可按每股的美元金额计算，或者同时采用两种方法。优先股股票的账面（清算）价值，通常是25美元或者100美元。 ; 例如L公司发行的优先股股票每股账面价值100美元，年股利每股12美元，则投资收益率为12%。若要求收益率9%，且股利不能变动，则股票价格就会从100美元上升到12美元/9%=133.33美元。;2.如果公司没有赚得支付优先股股利的收益，公司不必强行支付。但这种暂缓一般只是有限的年份。 优先股股票的累积性质，意味着在普通股股票支付股利之前，必须支付所有没有支付的优先股股利的累积总额。 未支付的优先股股利称为欠付股利，没有利息收入，增长的唯一原因是有新的没有支付的优先股股票股利。 ; 例如，许多优先股股利支付暂缓有限年份为3年，则3年后这种累积特征就会终止。而欠付股利在得到支付之前总是有效的。;3.优先股股票通常没有投票表决权。 然而，如果优先股股票股利未及时发放时，优先股股东可推举少数董事会成员。如果优先股股东不拥有在不发放股利情况下推举董事会成员的权利，公司就可能做出欠发股利的决策。;4.从发行公司的角度看，优先股股票的风险低于债券。但在税收方面有相对劣势，债券的利息费用可以抵减税收，而优先股股票的股利则不能。如果公司的税率低于潜在的公司投资者的税率，就可能通过发行优先股股票而取得比发行债券更好的效果。 ;5.对于投资者，优先股股票的风险高于债券。;二、其他类型的优先股股票 除了普通优先股股票，还有若干变形的优先股股票。例如浮动股利率的优先股股票和市场竞价的优先股股票;;三、优先股股票的优势和劣势 ; ;第二节 租赁; 有时也称服务租赁，同时提供有关财产的资金和维护服务；租赁设备的价款往往没有全部摊销；租赁合约中经常包括中止条款。 在三个方面不同于经营租赁：合约不提供维护服务；合约不能取消；租??资产的全部成本进行摊销。类似于售后租回，两者主要区别是融资租赁的设备是新的。;二、对财务报表的影响 支付的租金作为经营费用反映在公司损益表中，但在一定条件下，租赁的资产和相应的负债都不出现在公司的资产负债表中。被称为资产负债表表外融资。 为克服这一问题，财务会计准则委员会颁布了FASB第13号文件，要求对外融资租赁的公司在资产负债表中揭示 ;三、承租方的评估 承租方必须决定应该租赁一项资产还是应该购买相应的资产，哪一种方式成本更低。 通过将租赁的成本与贷款融资的成本相比较来进行评估（P799）。 四、影响租赁决策的因素 有两个因素需要加以说明： 关于残值的估计 在租赁期结束时，出租方拥有相应的资产，资产的估计价值被称为残值。; 表面上看，如果残值很大，自己购买可能就优越于租赁。然而，如果预期残值很大，特定设备或不动产处于通货膨胀状态，则出租公司之间竞争迫使租赁费下降到一点，使潜在残值基本在租金费中分摊完毕。因此，较大残值不太可能改变有关租赁的决策。 增加信贷的可获得性 按照现在法规和监管的要求，大公司必须将租赁资本化且反映在资产负债表上，或许租赁不再像以前那样看起来有比贷款更多的优越性了。;第三节 认股权证;附认股权证债券的价格 正确确定认股权证的价值是极为重要的。确定得过高，债券的票面利率将会确定得很低，公司难以筹集到所需资金支持其未来的增长；相反，债券票面利率就会确定太高，对于公司现有股东来说并不好。;二、在融资中认股权证的使用 认股权证基本上都是可分离的认股权证，当附认股权证的债券发行后，相应的认股权证就可以与债券分离，并在市场上单独进行交易。而且，即使在认股权证执行之后，相应的债券（票面利率较低）仍然可能流通在外。 认股权证的执行价格通常确定在超出相应债券发行日期公司股票市场价格20%~30%的水平上。;三、认股权证所带来的财富效应和稀释效应 认证股权将会稀释公司股票的价值，也将稀释公司的每股收益。那么，这种财富转移是否会损害公司原有股东的利益呢？未必。因为如果不发行，原有股东的情况也许会更糟。 实际的财富转移将会随着时间而逐渐完成，不是在认股