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基于人民币国际化视角的人民币汇率形成机制改革问题研究 孙 立 行 内容提要 本文从人民币国际化的研究视角，分析货币国际化与汇率形成机制之间的内 在联系，并通过人民币与美元、欧元、日元等主要货币的国际化程度的比较，揭示人民币国 际化尚处在起步阶段，人民币汇率形成机制改革是直接影响人民币国际化进程的重要因素。 在此基础上，本文探讨了人民币汇率形成机制为何采取钉住一篮子货币的改革方案，继而提 出推进人民币汇率形成机制改革，促进人民币国际化的若干政策建议。 关 键 词 人民币国际化 人民币汇率形成机制改革 参考一篮子货币 钉住美元制 作者单位 上海社会科学院世界经济研究所 虽然，有关人民币汇率形成机制改革的研究已数不胜数，但本文的研究与以 往的多数研究不同，并不是单独研究人民币汇率形成机制改革，而是基于人民币 国际化的视角，将汇率制度改革与货币国际化相结合，通过分析人民币汇率形成 机制改革与人民币国际化的内在联系，探讨如何推动人民币汇率形成机制改革， 促进人民币国际化的进程，因而具有十分重要的现实意义。本文的研究首先是从 国际货币具有的结算、投资及储备三大职能上，衡量人民币国际化的现有程度， 并比较与美元、欧元、日元等主要国际货币的差距；然后再从理论上阐述汇率形 成机制与货币国际化的内在关系，从而揭示出人民币汇率形成机制改革是直接影 响人民币国际化进程的重要因素；最后，在此基础上提出推进人民币汇率形成机 制改革，促进人民币国际化的政策建议。 一、关于货币国际化程度的比较实证研究 衡量一国（地区）货币的国际化程度，就是衡量它在国际范围内具备的国际 货币的特征和职能的程度，可以用以下的三个指标衡量：一是价值尺度的国际化 指标，二是支付手段的国际化指标，三是价值储备的国际化指标。在价值尺度的 国际化指标方面，主要是衡量一国（地区）的货币在国际债券市场上以该货币计 1 价的发行债券数额占全球总量的比例；在支付手段的国际化指标方面，主要考察 一国（地区）的货币作为结算货币在进出口支付中所占的世界份额以及该货币在 国际投资、国际借贷中占有的比例；在价值储备的国际化指标方面，主要是考察 一国（地区）的货币在国际外汇储备中所占的份额以及在各国银行的对外资产中， 以该货币计价的资产所占比例。通过考察反映一国（地区）的货币在世界范围内 充当价值尺度、支付手段及价值储备等功能的各项数量指标，不仅可以综合评估 该货币的国际化程度，而且可以清楚地认识到与其他的国际货币之间的差距。 首先，从充当国际贸易的支付手段来看,美元、欧元及日元都在国际或区域 贸易结算中占据主导地位，尤其是美元在所有国家进出口贸易所使用的结算货币 中，都占据较大的比重。即使在欧元区德国与法国的进出口贸易中，以美元结算 的出口贸易比重分别达到 26.6%和 37.9%，而进口贸易比重更是高达 34.8%和 48.7%。欧元在欧元区国家进出口贸易中基本保持在 50%的比重；日元虽然也是 重要的国际货币，但在其出口和进口当中，以本币结算的比重并不高，分别为 36.3%和24.1%，远低于美元的51.2%和69.4%（表1与表2）。 表 1 出口贸易中各种结算货币所占比重（%） 德国 法国 英国 日本 澳大利亚 韩国 欧元 57.7 49.5 21 8.5 0.9 4.9 美元 26.6 37.9 27.8 51.2 67.4 85.9 本币 57.7 49.5 49 36.3 28.8 9.2 表 2 进口贸易中各种结算货币所占的比重（%） 德国 法国 英国 日本 澳大利亚 韩国 欧元 52 42 22 3.6 8.5 4.4 美元