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2019 年02 月26 日 公司研究 评级：买入 （维持）
研究所 成本+技术+营销+管理，全方位升级突破
证券分析师： 余春生 S0350513090001
021 yucs@
联系人 ： 李鑫鑫 S0350117090009 ——克明面业 （002661 ）调研简报 lixx@
最近一年走势 投资要点：
克明面业 沪深300
0.5000
0.4000 成本上越来越有竞争优势
0.3000
0.2000
0.1000 公司优化生产基地，实现产业链一体化，可较大幅度降低采购成本。
0.0000
-0.1000 公司在乌鲁木齐、河南延津、河南遂平、成都、华东布局工厂，将工
-0.2000 厂直接建在原料厂区，采购和物流成本更低。此外，自建面粉厂，向
-0.3000
-0.4000 小麦种植农户直接收购小麦，节省了小麦贸易商、面粉贸易商环节，
节约了包装费、物流费、装卸费等成本，合计预计在150-200 元/吨；
面粉和挂面的使用比例是1:0.97，相当于1吨面条需要1.031吨面粉。
相对沪深300 表现 由此，自建面粉厂后生产的每吨挂面可节约的费用约为 155-206 元.
表现 1M 3M 12M 参照2017 年数据，2017 年面制品收入19.36亿元，销量约42 万吨，
克明面业 7.1 6.5 16.3 平均单价约为 4600 元/吨，相当于提高 3.26%-4.35%的毛利率。2018
沪深300 15.7 17.3 -10.5 年自供面粉50%，提高约1.69-2.24%的毛利率，2019 年自供面粉75%，
再提高约 0.84%-1.12%的毛利率，2020 年自供面粉 100%，再提高约
市场数据 2019-02-26 0.84%-1.12%的毛利率。
当前价格（元） 13.33 小麦季节性价差套利。每年6-8 月份新麦收购旺季，小麦价格要远低
52 周价格区间（元） 0.00 - 16.47 于当年12 月-次年5 月份价格（约低10%-12%左右），扣除资金成本和
总市值（百万） 4424.63 仓储成本，预计有5%-8%的毛利率贡献。2018 年提前收购小麦花费约
流通市值（百万） 4363.64 2 亿资金，约能额外贡献 1000 万利润。2019 年预计花费更多的资金
总股本（万股） 33193.03 提前收购小麦，约能额外贡献更大的利润。
流通股（万股） 32735.50
日均成交额（百万） 41.99 新工厂自动化效率提高。公司生产基地建设从过去南县、武汉、长沙
近一月换手（% ） 29.63 的小基地到河南、华东的大基地，新工厂全部采用日本先进技术，生
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