机械设备-深度解析新能源补贴及设备趋势：大势再起，龙头为王.pdfVIP

行业报告 | 行业点评 机械设备 证券研究报告 2018 年02 月22 日 投资评级 深度解析新能源补贴及设备趋势：大势再起，龙头为王 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 锂电设备公司自高点普遍回调40%以上，板块估值回到20 倍左右，增速与估值匹配度高。2017 年11 月以 作者 来锂电设备龙头公司普遍回调45%以上。当前时点，锂电设备板块对应2018 年预测净利的估值水平回到了 一年最低位置，整体估值水平为22.89X ，板块PEG 水平低于0.5 。伴随着最大的政策不确定性因素落地，我 邹润芳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010004 们认为市场悲观情绪消化已较为充分。 zourunfang@ 2018 年补贴政策相比预期更加温和。我们将政策细则与2017 年政策、2018 年网传政策进行了对比，认为 曾帅 分析师 此次政策存在多处超预期，体现相关部委对于新能源汽车坚定不移的推动力度。例如，乘用车补贴超预期 SAC 执业证书编号：S1110517070006 之处包括：1 ）150km-200km 续驶里程车辆补贴下滑33%至1.5 万，而非下降50% ；2 ）能量密度相较于网传 zengshuai@ 新增 160WH/kg 档，补贴系数由 1.1 上升至1.2 ；但从2018 年第一批推荐目录来看，能做到 160WH/kg 的 朱晔 联系人 zhuye@ 车型尚未出现；3 ）百公里电耗优于政策的程度这一指标比网传下调10 个百分点。此外，针对部分车型的 运营里程要求从3 万km 下降至2 万km ，车辆上牌后即可申请预拨，这对缓解产业链现金流压力大有好处。 行业走势图 补贴政策效应之一：上半年可能出现200 续驶里程以下的车型及客车抢装，但电池降价是大幅抢装的前提。 过渡期内，200 公里以下车型补贴远高于正式补贴，而200 公里以上车型补贴低于或基本持平于正式补贴。 机械设备 沪深300 例如，续驶里程在 150 到 200 公里之间的车辆过渡期补贴为 2 万，而正式补贴仅为 1.5 万，同比大幅下滑 24% 17% 40% 。而以250 到300 公里之间的车辆为例，其过渡期补贴仅为3.1 万，而正式补贴为3.4 万，同比反而上 10% 升了近10%。从车企的角度考虑，其更可能为了过渡期相对较高的补贴去生产200 公里以下的车辆，而200 3% 公里及以上的车辆可以延后到过渡期后生产销售，以获得更高的补贴。