期权产品研究系列之三——写期权指南.pdfVIP

定量研究 定量研究 证券研究报告 专题报告 量化策略研究 写期权指南 --期权产品研究系列之三 与股票、期货的交易不同，期权的买卖双方的权利和义务具有明显的不对称性。 卖出期权（写期权）通常被认为是一种“收益有限而风险无限”交易模式。为了帮 助投资者更加理性地看待期权，丰富期权工具的使用手段，本篇报告将重点介绍有 关写期权的特点。我们将重点讨论如下几个问题：  写期权的优劣势。优势：胜率高、容错性好。劣势：风险高、收益有限、需 要缴纳保证金。  对期权卖方而言，各类期权的收益、风险特点。 从到期时间来看：到期时间越短，期权价格对波动率的变化就越敏感。而 到期时间如果很长，时间价值的损耗基本是匀速的；随着到期时间变短， 时间价值的损耗越来越快；但如果期权即将到期，时间价值的损耗又会逐 渐放缓。因此，1-3 个月到期的中短期期权更有利于写权方。 从行权价格来看：随着到期时间临近，虚值期权对标的价格的敏感性迅速 下降，而实值期权则迅速上升。且实值看跌期权的时间价值有可能为负。 因此，虚值期权更有利于写权方。 风险越高，收益越高：写权者应根据自身的风险承受力选择对应的行权价 格。行权价与标的现价越接近，期权价格对现价和波动率的变动越敏感。 行权价与标的现价越接近，时间价值越大，且损耗也越快。  写权者的期权组合策略：可以通过方向性策略，波动性策略等期权组合来控 制风险。  写期权的风险管理。 写期权之前，对市场有充分了解，对标的中长期走势有清晰判断。明确止 损参数，以控制风险。例如，期权的价值翻倍时止损，或者标的价格到达 指定价位时止损。 写期权时，审时：未来波动率被高估时写权。度势：依据标的当下走势， 选择适当组合策略来降低风险 写期权后，在期权价格出现大幅减值时，继续持仓的风险/收益比很高， 写权者可以提前平仓来兑现盈利。 总之，写期权者应该充分利用写期权的优势，选择适当的期权、充分利用组合 策略降低风险，严格执行止损和止盈机制，从而实现长期稳定获利的目标。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 量化行业研究 2 目 录 1. 写期权的交易逻辑 4 1.1 买卖期权的比较4 1.2 美国市场数据分析5 2. 写期权的要点 6 2.1 期权的要素分析7 2.2 期权的希腊字母8 2.3 写期权的保证金计算 11 3. 写期权的组合策略 13 3.1 风险控制策略 13 3.2 方向性策略13 3.3 波动率策略14 4. 写期权的风险管理 15 5. 结论15