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[Table_Industry1] 证券研究报告·行业研究·机械设备 [Table_Industry] 机械设备 [Table_Main] 布油站稳60 美元，行业景气度实质性反转 [Table_Author] 2018 年01 月27 日 增持(维持) 证券分析师 陈显帆 执业证书编号：S0600515090001 投资要点 021  布油 60 美元是油公司资本开支景气度的分水岭：以更为通用的布伦 chenxf@ 特原油期货结算价（简称“布油”）为基准，我们统计了2002 年以来国 研究助理 倪正洋 内“三桶油”的资本开支与油价的关系。我们发现，在油价低于60 美元 nizhy@ 的爬坡阶段，油公司资本开支缓慢上升，但总体处于低位；油价高于 60 美元，资本开支处于较为活跃的状态；当油价超过100 美元，由于 [Table_PicQuote] 行业走势 资本开支景气度已较高，其增速与油价涨跌关联度降低；而在油价下 跌至 60 美元以下，油公司资本开支大幅降低。因此，我们认为，布 油60 美元是油服行业景气度的分水岭。  油公司盈利能力和油价基本同步，油服、工程公司以及设备公司存在 时滞。油价的上涨与油公司业绩改善基本同步，并促使油公司增加资 本开支；这将导致油服、工程公司的工作量提升，油公司提升工作量 的决策到油服公司收入的变化约在油价上涨后2-3 个季度得以体现； 油服、工程公司的开工量提升带来设备需求，而由于各类设备存量不 同，一般在油服、工程公司受益后0.5-2 年，油服设备公司订单上升。  60 美元是油服全行业盈利的分水岭，均值70 美元以上，行业盈利能 力预计将强劲反弹。我们在油服、工程、设备板块中分别重点观察盈 利能力较强的中海油服、海油工程、杰瑞股份的分季度数据与油价的 关系。根据往年历史数据，当油价低于 50 美元，中海油服多处于亏 [Table_Report] 损，海油工程与杰瑞股份盈利能力较弱；当油价50 至60 美元，各板 相关研究 块公司盈利能力显著提升；油价站上 60 美元，中海油服净利率突破 1．逐步布局成长确定的先进制 5% ，海油工程盈利中枢上移，净利率中枢值突破 15%；而当油价达 造板块和油服板块 到 70 美元以上，中海油服与海油工程净利率中枢已经达到20% ，杰 瑞股份则达到25%左右的净利率。因此，我们判断，布油60 美元是 2．海油工程：高盈利能力的油 油服全行业盈利的分水岭，尤其对于海油工程盈利能力改善最大；均 服龙头，2018 年有望实现业 值 70 美元以上，行业盈利能力预计将强劲反弹，中海油服和杰瑞股 绩反转 份净利润预计将强势提升。 3．东吴机械周报：建议积极配  油服行业整体 PB 值处于低谷，安全边际较强。 2017 年国营企业整 置油服龙头标的 体亏损 ，整体法 PE -6 倍；民营企业由于多数处于微利状态，2017 4．东吴