华侨城a(000069)践行快周转，文旅地产领军者迎二次重估.pdfVIP

践行快周转 文旅地产领军者迎二次重估 ——华侨城A （000069） 核心观点 证券研究报告  华侨城A：中国文旅地产领军者 所属部门 ।股票研究部 1997 年华侨城股份公司成立并上市，2000 年通过资产置换以及股权收购受让 报告类别 ।公司深度 深圳房地产40%股权，“旅游+地产”的发展框架搭建完成。2009 年收购华侨城 所属行业 ।金融地产/地产 集团持有的华侨城房地产等12 家公司全部股份，实现主营业务整体上市。2013 报告时间 ।2018/2/23 年公司集团核心资产已经悉数注入。2017 年华侨城A 已经成为名副其实的文旅 前收盘价 ।8.73 元 地产领军者。 公司评级 ।增持评级  资源型房企践行 “快周转”模式 “慢周转”一直是大家对华侨城的固有印象，公司开发周期偏长，制约了公司 分析师 规模扩张。不过 2017 年以来公司开始践行“快周转”模式，多个项目基本上 宋红欣 可以控制在 1 年以内完成。近年来公司销售规模稳步增长，预计公司2017 年 证书编号：S1100515060001 010 销售金额维持在400 亿元之上，未来继续保持30%-40% 以上的增速。考虑到公 songhongxin@ 司毛利率、净利润率水平均维持在行业前列。公司向“快周转”切换后将显著 联系人 强化资源变现能力和业绩释放预期。此外，公司目前土地储备规模约为 1276 万方，一、二线城市土储占比达89%，优质充沛的土储为业绩释放奠定了基础。徐伟平 证书编号：S1100117100001  粤港澳大湾区提速 华侨城显著受益 010 xuweiping@ 广东省发改委主任何宁卡1 月26 日表示：“粤港澳大湾区的发展规划纲要已经 顺利完成，预计国务院会在近期批准实施。”这给粤港澳大湾区房企带来更大 的机遇。一方面，华侨城具有优秀的“造城”能力，公司已参与了宝安中心区 滨海文化公园项目，作为央企，公司有望在今后粤港澳大湾区的建设红利中分 得一杯羹；另一方面，公司在粤港澳大湾区内的土地储备丰富，达到217.41 万 平方米，将显著受益于粤港澳大湾区发展的土地增值红利。  首次覆盖予以“增持”评级 首次覆盖给予“增持”评级。2017 年前三季度公司实现归属于上市公司股东的 川财研究所 净利润47.31 亿元，同比增长62.18%，对应基本每股收益0.58 元。我们预计 北京 西城区平安里西大街28 号中 2017-2019 年公司主营业务收入分别为458.32、527.30、687.54 亿元，净利润 海国际中心15 楼，100034 有望达到92.65、126.20、171.67 亿元，EPS 分别为1.03、1.41、1.92 元/股， 上海 陆家嘴环路1000 号恒生大厦 对应PE 分别为8.72、6.35、4.66 倍，公司未来几年业绩有望保持高增长，股 11 楼，200120 价具有较大的抬升空间。