华夏上证行业etf风格轮动策略之二——强弱趋势捕捉组合投资机会.pdfVIP

基金研究 基金研究 证券研究报告 专题报告 华夏上证行业 ETF 风格轮动策略之二 强弱趋势捕捉组合投资机会  我国工具化产品创新不断。华夏基金公司于2013 年 3 月28 日发布了5 只行业 ETF， 并于 2013 年 5 月 8 日起上市交易。这5 只行业 ETF 既有覆盖周期行业的上证能源 ETF、上证材料 ETF 和上证金融 ETF，也有覆盖防御性行业的上证消费 ETF 和上 证医药 ETF，为投资者提供了很好的风格轮动工具。从历史数据来看，周期与非周 期个股总是在不断的轮动，如果投资者能很好的把握这些轮动，必然可以获得很高 的超额收益。  海通华夏上证行业 ETF 风格轮动策略的整体思路。海通华夏上证行业 ETF 风格轮 动策略的思想是利用技术指标挑选强势风格，这里的技术指标采用的是移动平均 线。首先，根据华夏 5 个上证行业 ETF 跟踪标的指数相对于市场基准的 beta 将其 分为周期性和非周期性，随后将两类不同风格的组合构造相对强弱指数，根据相对 强弱指数与移动平均线的位置关系判断次日拟买入指数。  海通华夏上证行业 ETF 风格轮动模型实证效果出色。根据海通华夏上证行业 ETF 风格轮动模型的运行情况，我们得到了以下实证效果： 投资收益远超两类组合的持有到期策略，也高于五个行业的平均收益。基于上述模 型构建的方法，可以看到，从 2009 年起 2013 年 7 月 2 日，策略的累计收益为 115.51%，换手 90 次，而同期周期行业 ETF 和非周期行业 ETF 的持有到期策略 的收益分别为-11.05%和 68.51%，显著高于持有到期策略收益，与 5 个行业指数 的平均收益 15.31%相比，高出 6 倍。从年化收益来看，风格轮动模型获得的年化 收益高达 30.10%，而最好的持有期策略获得的年化收益仅为 19.58%，充分反映出 海通风格轮动模型的出色投资收益。从胜率来看，假设每日都能选到收益最高的组 合为胜，否则为负来计算，胜率为 53.72%。 从年度收益来看，多数年份轮动策略都战胜持有到期策略。2010 年、2011 年以及 2012 年的平均超额收益海通风格轮动策略获得了不错的超额收益，而在 2009 年以 及 2013 年上半年并没有战胜所有的组合，尤其在 2013 年上半年，差距比较大， 从原因分析主要是两个指数收益差距较大，可以视作是非周期板块的单边走强，因 此轮动操作的效果会大大削弱。 日超额收益分布显示，海通风格轮动策略以大挣小赔取胜。我们将海通风格轮动（扣 费后）策略扣减周期行业 ETF 与非周期行业 ETF 的平均收益为超额收益，可以看 到胜率超过 50%，并且分布呈右偏形态，显示出获得正向超额收益概率更大。 需要指出的是，经过游程检验，该策略每日战胜基准的概率没有拒绝它是随机分布 的原假设，意味着策略在不同环境下都能以一个稳定的概率战胜比较基准，不存在 对市场环境的依赖性。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 基金研究·专题报告 1 研究背景 我国工具化产品创新不断。2013 年公募基金创新不断，尤其是交易型产品，如华夏 的行业 ETF 系列、国债 ETF 等，为投资者提供了快速的行业轮动、风格轮动、大类资产 配置工具。华夏基金公司于 2013 年 3 月 28 日发布了5 只行业 ETF，并于2013 年 5 月 8 日起上市交易。这5 只行业 ETF 既有覆盖周期行业的上证能源 ETF、上证材料 ETF 和 上证金融 ETF，也有覆盖防御性行业的上证消费 ETF 和上证医药 ETF，为投资者提供了 很好的风格轮动工具。作为被动管理的 ETF，始终维持高仓位运