房地产行业开发：以勾稽为“锚”，分析房企现金流量.pdfVIP

证券研究报告 | 行业专题研究 2019 年09 月22 日 房地产开发 以勾稽为“锚”，分析房企现金流量 我们从常规勾稽关系出发，结合房企业务特点，对房企现金流量表中的主要 增持（维持） 项目进行了分析，在此基础上对部分房企做了还原和调整，并以此分析了样 本房企回款率、外源融资依赖度、现金流出刚性等问题，主要结论是： 行业走势 销售商品提供劳务收到的现金：符合勾稽关系，意义明确。从表内项目回款 率来看，16 年以来样本房企回款率持续下降，平均值由2016 年的87%下 房地产开发 沪深300 降至2018 年的69%，降幅达到18%，2019 年上半年，回款率提升至77%， 48% 下半年预计有所回落。从近三年平均回款率来看，万科A 、保利地产、招商