第9章债券组合管理.PDF

9 第 章 债券组合管理 本章学习提要 介绍债券组合管理中的一些基本要素 利率期限结构 久期和凸度 消极的债券组合管理 积极的债券组合管理 2 章节目录 第一节 利率期限结构 第二节 久期 第三节 消极的债券组合管理策略 第四节 积极的债券组合管理策略 3 第一节 利率期限结构 一、收益率曲线 二、即期利率与远期利率 三、利率期限结构理论 4 第一节 利率期限结构 一、收益率曲线 （一）收益率曲线的含义和形状 收益率曲线 ——描述某个时点不同国债的剩 余期限与到期收益率之间的关系的曲线。 收益率曲线一般有四种形状：向上倾斜的收益 率曲线、向下倾斜的收益率曲线、水平的收益 率曲线、隆起的收益率曲线。 5 收益率曲线形状 率 益 收 (a) 向上倾斜 (b) 向下倾斜 率 益 收 0 0 剩余期限 剩余期限 率 益 收 (c)水平 率 益 收 (d)隆起的 0 0 剩余期限 剩余期限 6 第一节 利率期限结构 一、收益率曲线 收益率曲线形状的含义 向上倾斜——剩余期限越长，其到期收益率越高 向下倾斜——剩余期限越长，其到期收益率越低 水平——无论债券剩余期限长短如何，各种剩余期 限的债券其到期收益率完全一样 隆起—— 随着债券剩余期限长度的增加，债券到期 收益率先增加后减少 7 第一节 利率期限结构 一、收益率曲线 （二）利率期限结构及估计 利率期限结构——不同期限零息债券的到期收 益率曲线。 息票剥离法——是将附息债券剥离成若干个零 息债券，附息债券的价值就等于剥离后的若干 个零息债券的价值之和。 8 第一节 利率期限结构 一、收益率曲线 息票剥离法应用 例如一张5年期的附息国债，面值100元，票面 利率为4%，每年付息一次，我们可以将这张5年期 的附息国债拆开成5张零息债券的组合，如下表所 示。 期限（年） 1 2 3 4 5 面值（元） 4 4 4 4 104