从pmi 指数看下半年经济走势 - 宏观研究.docVIP

宏观研究 研究周报 每周报告 2009年9月4日 从PMI 指数看下半年经济走势 ——宏观周报第13期 分析师 李慧勇 lihy@ 孟祥娟 mengxj@ 联系人 钱康宁 (8621346 daihh@ 地址:上海市南京东路99号 电话:(862163295888 上海申银万国证券研究所有限公司 概要: z 中国制造业PMI 作为领先指标,通过分析PMI,可以加强我们对未来经济走势的判断。 z 通过计算PMI 以及其主要分指标对其他经济指标的相关系数,得出如下结论:(1中国制造业PMI 与滞后1季度的GDP 增长率相关度最高。PMI 走势预示三季度GDP 维持上升趋势,我们预测约为9.3%。 (2生产指数和新订单指数与滞后4个月的工业增加值同比增速相关度最高。预计三季度工业增加值同比增速维持上升趋势,我们预测约为11.5%-12%。 (3新出口订单指数与滞后4个月的出口变化相关度最高。自08年11月以来,新出口订单指数触底反弹,维持上升趋势,预示出口前景变好,我们预测下半年出口降幅逐渐收窄,11月份前后出口增长率有可能转正。 (4购进价格指数与滞后4个月的PPI 与原材料、燃料、动力购进价格指数相关性最大。从购进价格指数的走势,预计下半年PPI 跌幅逐渐收窄,年底有望转正。 目 录 1. PMI指标介绍 (2 2. PMI主要分指标与滞后4个月的经济指标相关度最高 (2 图表目录 图1:季度PMI指数与GDP增长率 (3 图2:季度PMI指数与GDP增长率的相关系数 (3 图3:新订单指数与工业增加值的相关系数 (3 图4:新订单指数与滞后4个月的工业增加值同比增速 (3 图5:生产指数与工业增加值相关系数 (4 图6:生产指数与工业增加值增速 (4 图7:新出口订单指数与出口额同比相关系数 (4 图8:新出口订单指数与出口额同比 (4 图9:制造业PMI指数与中国季度GDP增长率 (5 图10:购进价格指数与PPI的相关系数 (5 图11:购进价格指数与原材料、燃料、动力购进价格指数的相关系数 (5 表格目录 表1:中国PMI指标与美国ISM指标的比较 (2 1. PMI指标介绍 采购经理指数(Purchasing Managers’ Index,简称PMI体系,涵盖生产与流通、 制造业与非制造业等领域,是国际上通用的宏观经济监测指标体系之一。 我国制造业PMI指数,由国家统计局与中国物流与采购联合会合作编制,从2005 年1月开始对外发布。PMI指数高于50%,显示经济总体处于扩张,低于50%,则显 示经济处于下滑。 我国制造业PMI指数包含11个分指标:新订单、生产、雇员、供应商配送、原材 料库存、采购价格、新出口订单、积压订单、产成品库存、进口、采购量。 表1:中国PMI指标与美国ISMPMI指标的比较 资料来源:中国采购经理人论坛,申万研究 2. PMI主要分指标对滞后4个月的经济指标相关度 最高 美国的ISMPMI指标,已被证实与很多经济指标有很强的相关性。接下来,我们将 重点考察中国的制造业PMI指数与国内其他经济指标之间的关系。 (1制造业PMI指数与滞后1季度的GDP相关度最高 由于PMI公布的是月度数据,而GDP增长率仅公布季度和年度数据,为了衡量二 者之间的相关性,将月度PMI取平均值,获得季度PMI值。通过计算相关系数,结果 显示PMI指数与滞后1季度的GDP相关度最高,达到0.79。 由此判断,三季度GDP增速维持上升趋势,预计约为9.3%。 (2生产指数以及新订单指数均与滞后4个月的工业增加值同比增速相关性最大 生产指数与新订单指数可以反映未来经济生产情况,我们将其与工业增加值同比增速相比较,得出二者同滞后4个月的工业增加值同比增速相关性最大。 图1:季度PMI 指数与GDP 增长率 图2:季度PMI 指数与GDP 增长率的相关系数 资料来源:Wind,申万研究 资料来源:申万研究 图3:新订单指数与工业增加值的相关系数 图4:新订单指数与滞后4个月的工业增加值同比增速 资料来源:Wind,申万研究 资料来源:申万研究 CDP滞后季度数 相关系数00.7610.7920.47 滞后月数新订单指数与工业增加值同比的相关系数 00.6010.5920.6430.6640.6650.64 由此判断,8月份工业增加值将小幅上涨,预计可达11.5%-12%。 (3新出口订单指数与滞后4个月的出口变化相关度最高 通过比较新出口订单指数与出口量的同比变化率,得出新出口订单指数与滞后4个月的出口额同比变化率相关度最高,达到0.82。 自08年11月以来,新出口订单指数触底反弹,维持上升趋势,预示出口前景变好,我们继续看好出口,预计下半年出口降幅逐渐收窄,11月前后