渠道整合持续推进稳步增长可期.PDFVIP

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 渠道整合持续推进 稳步增长可期 2012 年3 月31 日 强烈推荐/上调 ——七匹狼 （002029 ）2011 年报点评 七匹狼 财报点评 东 兴 证 谭可 纺织服装行业分析师 执业证书编号：S1480510120013 券 010-6655 4011 股 份 事件： 有 限 公司今日公布2011 年报，全年实现营业收入292,058.45 万元，利润总额48,821.33 万元，净利润41,230.80 公 万元，分别比上年增长32.89%、43.91%、45.61% ，对应摊薄后 EPS1.45 元。利润分配预案为每10 股转 司 证 增5 股派2 元。 券 研 公司分季度财务指标 究 报 指标 10Q2 10Q3 10Q4 11Q1 11Q2 11Q3 11Q4 告 营业收入（百万元） 392.44 604.31 619.85 749.53 444.52 905.85 820.69 增长率（% ） 1.04 4.86 16.68 28.97 13.27 49.90 32.40 毛利率 （% ） 41.99 40.38 43.22 40.63 39.06 42.16 41.80 期间费用率 （% ） 29.27 21.03 23.90 16.39 31.12 17.27 25.30 营业利润率 （% ） 12.44 10.95 18.04 19.77 15.71 15.53 15.33 净利润 （百万元） 30.33 58.24 105.71 126.10 47.23 115.61 125.70 增长率（% ） -0.95 34.09 42.80 32.98 55.75 98.53 18.91 每股盈利（季度，元） 0.11 0.20 0.36 0.45 0.17 0.40 0.44 资产负债率 （% ） 27.48 34.44 31.66 29.72 30.27 36.85 36.06 净资产收益率 （% ） 2.02 3.74 6.35 7.02 2.64 6.05 6.16 总资产收益率 （% ） 1.47 2.45 4.34 4.94 1.84 3.82 3.94 评论： 积极因素：  传统渠道与线上渠道并进。公司净增加终端渠道 451 家至3976 家，其中以加盟方式净增加门店309 家， 以直营方式净增加门店142家，直营及加盟合计净增加店铺面积约5万平方米。在强势街店的基础上，百 货店及城市商业广场的店中店也成为公司发力的重点，截至2011年底，该两部分的渠道约占公司渠道总 数的30%，比例有所提升。2011年，公司也不断加大电子商务的尝试，主要涉及库存产品的处理，全年 实现销售收入约10,600 万元，比2010年增长幅度有所放大。此外，公司对渠道按产品进行重新规划， 而非核心区域开设工厂店销售公司库存产品，在厦门等地已开设8 家工厂店。  费用率及资产减值略降。公司的费用控制情况较好，直营体系的拓张没有