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— 期权定价 林忠 国 Email: lzg2011@tju.edu.cn 天津大学 管理与经济学部 林忠国 (天津大学) 金融工程 — 第 14 章 1 / 51 目录 1 期权的二叉树定价：两期模型的情况 2 期权的二叉树定价：多期模型的情况 3 条件期望与鞅 4 股票价格运动的规律 5 远期和期货的定价 林忠国 (天津大学) 金融工程 — 第 14 章 2 / 51 1 期权的二叉树定价：两期模型的情况 2 期权的二叉树定价：多期模型的情况 3 条件期望与鞅 4 股票价格运动的规律 5 远期和期货的定价 林忠国 (天津大学) 金融工程 — 第 14 章 3 / 51 两期模型 考虑一个 以股票为标的资产的期权，假定标的股票的价格变化遵循下图所 示： = 0 = 1 ( ) = ∙ 1 0 看涨期权在到期 日( = 1)的价值 0 {︃ ( ) ≡ max( ( ) − , 0) 1 1 1 = ( ) ≡ max( ( ) − , 0) 1 1 1 − ( ) = ∙ 1 0 林忠国 (天津大学) 金融工程 — 第 14 章 3 / 51 两期模型 Definition 1.1 (无风险套利) 零初始财富 损失的概率等于零 获利的概率大于等于零 Theorem 1.2 股票价格如果满足不存在无风险套利关系，则0 1 + 林忠国 (天津大学) 金融工程 — 第 14 章 4 / 51 两期模型 Theorem (1.2) 的证明. 充分性： 0是因为股票价格为正。假设 ≥ 1 + ：投资者可 以 在 = 0时刻借入资金购买股票，在 = 1时刻，股票收益都能够偿还借 款利息；假设 ≤ 1 + ：投资者可 以在 = 0时刻卖空股票，将所得收 益投资于货币市场，在 = 1时刻，货币市场投资都大于或等于偿还股票 的花费。 必要性：假设投资者初始财富为 ，持有Δ 份股票，在 = 1时刻财富 0 0 为 ，则 = Δ + ( − Δ )(1 + )。如果0 1 + ， 1 1 0 1 0