企业价值市场法评估实务及案例分析.ppt

企业价值市场法评估实务及案例分析 二、市场法评估的上市公司比较法（续） 3）对于其他类价值比率的修正，目前尚未见到相关文献； 4）对于盈利类价值比率，除上述修正方式外，目前在国内外也没有见到其他修正方式； 企业价值市场法评估实务及案例分析 二、市场法评估的上市公司比较法（续） 7、目标企业价值比率的确定方法 对于所选择的每个可比公司都可以估算盈利类价值比率、资产类价值比率以及其他类型的价值比率，因此我们可以估算出多个同一种类的价值比率，需要在这若干个价值比率中估算确定目标企业的价值比率； 平均值法(Average)/加权平均值法(Weighted Average) 中间值或众数法(Median/Mode) 回归分析法(Regression) 其他合理的方法 企业价值市场法评估实务及案例分析 二、市场法评估的上市公司比较法（续） 8、确定被评估目标企业的相关参数（Benefit) 为了利用各价值比率乘数估算被评估企业的价值，需要估算被评估企业相应的相关参数； 利用如下公式计算被评估企业的价值： 企业价值市场法评估实务及案例分析 二、市场法评估的上市公司比较法（续） 根据不同的价值比率乘数，需要相应的计算出被评估企业不同的相关参数： 盈利类： NOIAT、EBIT、EBITDA、股权现金流和股权利润等； 资产类： 总资产、净资产和长期资产； 收入类： 销售收入； 其他特殊类： 如：矿山储量、仓库容量和专业人员数量； 企业价值市场法评估实务及案例分析 二、市场法评估的上市公司比较法（续） 被评估企业相关参数估算年限： 在估算被评估企业相关参数时，需要根据可比公司价值比率的时限，相应的估算被评估企业相关参数的时限： 可比公司最近12个月的价值比率需要对应目标企业最近12个月的相关参数； 可比公司最近一个会计年度价值比率需要对应被目标企业最近一个会计年度相关参数； 可比公司最近年度化价值比率需要对应被目标企业最近年度化相关参数。 企业价值市场法评估实务及案例分析 二、市场法评估的上市公司比较法（续） 9、根据各类价值比率选定值乘以被评估企业相关参数（Benefit)可以分别得到采用每类价值比率计算得到的评估结果； 10、考虑相关溢价/折扣； 11、考虑目标企业正常运行营运资金需求量与实际拥有量的差异调整； 企业价值市场法评估实务及案例分析 二、市场法评估的上市公司比较法（续） 12、分析、协调、确定一个价值比率的评估结果为最终评估结论； 本步骤是市场法评估操作中最为重要的一环，也是需要评估师综合分析判断的一环； 如何在多个价值比率基础上计算得到的评估结论中分析确定一个最为合理的计算结论作为我们最终结论目前没有一个准则或标准，需要评估师根据具体情况分析判断。 企业价值市场法评估实务及案例分析 二、市场法评估的上市公司比较法（续） 价值比率选择的一般原则： 1）对于亏损性企业可能选择资产类价值比率比选择盈利类价值比率效果好； 2）对于可比对象与目标企业资本结构存在较大差异的，则一般应该选择全投资口径的价值比率； 3）对于一些高科技行业或有形资产较少但无形资产较多的企业，盈利类价值比率可能比资产类价值比率效果好； 企业价值市场法评估实务及案例分析 二、市场法评估的上市公司比较法（续） 4）如果企业的各类成本比较稳定，销售利润水平也比较稳定，则可以选择销售收入价值比率； 5）如果可比对象与目标企业税收政策存在较大差异，则可能需要选择税后收益的价值比率； 13、加回非经营性资产、负债净值（一般适用控股权评估）； 企业价值市场法评估实务及案例分析 二、市场法评估的上市公司比较法（续） 问题六、为什么券商估值常喜欢用P/E和P/B等股权口径的价值比率；但评估师在评估操作时却多采用EV/NOIAT、EV/EBITDA和EV/EBIT等全投资口径的盈利类价值比率？ 企业价值市场法评估实务及案例分析 二、市场法评估的上市公司比较法（续） 券商估值多是利用一些上市公司数据估算其他上市公司或拟上市公司的价值，对比公司和目标企业都是满足“上市”条件的，因此资本机构可以认为是基本相同或相似的，但评估师评估的标的企业都是非上市的，因此可能与对比的上市公司相比，在资本结构方面存在较大的差异，因此选择全投资类价值可以有效的避免资本结构差异的影响； 企业价值市场法评估实务及案例分析 上市公司比较法评估案例分析 企业价值市场法评估实务及案例分析 二、市场法评估的上市公司比较法（续） 市场法目前存在的一些争议问题： 对比公司预期增长率的估算问题； 预期增长率估算的口径问题； 目标公司与可比公司的长期增长率是在简单再生产前提下的增长率还是扩大再生产前提下的增长率？特别是可比公司我们通过相关数据得到的长期增长率是在简单再生产前提下的增长率还