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企业并购：吉利与沃尔沃 目录 • 背景介绍 • 第一部分 吉利并购沃尔沃的原因 • 第二部分 并购的协同效益来源 • 第三部分 尽职调查 • 第四部分 公司价值的计算与并购价格的分析 • 第五部分 合并效益分析 • 第六部分 吉利与沃尔沃并购全过程及报价分析 • 第七部分 合并后整合状况分析 • 第八部分 吉利- 沃尔沃展望 2 背景介绍 • 国际并购趋势 • 中国企业全球化还有非常大的提升空间 • 中国企业海外并购活动激增 •并购交易背后的关键驱动力 • 中国汽车行业发展趋势 3 国际并购五次浪潮 时间：1898年到1903年之间 概况：在这五年中，美国的工业结构发生了重要的变化，100家最大的公司规模增 第一次 长了400%，并控制了全国工业资本的40% 。这次以横向并购为主的浪潮推动了美 国际并购浪潮 国工业化的发展，并为企业产生了巨大的垄断利润。 时间：20世纪20年代，以1929年为最高潮 概况：本次重组浪潮由无线电和汽车工业的发展为载体，它加强了第一次并购浪潮 第二次 的集中，也加强了企业之间的竞争程度。其模式由纵向并购为主，主要达到了提升 国际并购浪潮 企业管理水平的协同效应目标。 时间：20世纪50-60年代 第三次 概况：流行的并购形式为混合并购，人们对股票市场的良好预期是促使本次重组高 国际并购浪潮 潮持续的主要原因之一 时间：20世纪70年代中期持续到80年代末，以1985年为高潮 第四次 概况：以“垃圾债券”为代表的新型融资工具推动了这次战略驱动型资产重组 国际并购浪潮 第五次国 时间：20世纪90年代以来持续至今 概况：全球化，信息技术，金融创新及产业整合要求企业做出迅速调整 际并购浪潮 *纵向并购是生产经营同一产品相继的不同生产阶段，在工艺上具有投入产出关系公司之间的并购行为 *横向并购是指两个或两个以上生产和销售相同或相似产品公司之间的并购行为。 4 中国企业全球化还有非常大的提升空间 台湾地区、韩国和印度的公司从海外业务中获得的收入分别是中国公司的四倍、三 倍和两倍。海外资产所有权和雇用海外员工数量的情况也大致如此； 虽然中国企业进行了大量的海外并购和国际化尝试，但中国企业全球化还有非常大 的提升空间 5 中国企业海外并购活动激增  中国企业收购国外资产是一个相对新的现象，直至2003年，它们在有机增长和并购方面的 国外直接投资仅有29亿美元（203亿人民币）。  从2003年起，投资水平增长了10倍，2007年达到占GDP 0.8% 的水平，但是仍远低于许多国 家的水平，比如法国、德国和英国。  不过，有些大规模（总资本市场价值超过10亿美元或70亿人民币）交易的确引起了世界的 注意。 6 并购交易背后的关键驱动力  不同行业间的并购驱动里有所不同。  早期的并购主要是获得可靠的关键原材料供应途径。这仍是金属和能源企业在中亚和非洲等资源丰富的地区实施收购的主要 动力。  最近的在自然资源领域以外的跨境交易越来越具有战略性质。  某些并购旨在推动中国企业的全球