2009年三季度A股投资策略报告.PDF

投资策略报告 2009 年三季度 A 股投资策略报告 投资要点： 研究员： 发达经济体的衰退威胁在逐步减弱，先行指数反弹好转。但相 潘俐俐 对于泡沫时期扩张的产能，全球消费能力已大大降低，需求仍 李晶 不足，产能过剩导致产能利用率继续创出新低。 反观国内，宏观经济处于底部稳固、继续回暖阶段。出口短期 难见明显好转，消费将维持稳步增长，但增速估计有所放缓， 而投资拉动在三季度则有望保持强势，依然是拉动经济的主要 力量。 虽然整体 A 股上市公司盈利增速仍处于低谷，但根据统计局最 新公布的数据显示，部分行业的利润已经出现恢复，规模以上 工业企业利润增速从 1-2 月份下跌39 ％恢复到5 月份下跌 22 ％ 左右。 目前A 股市场整体市盈率水平在 29.57 倍，市净率 3.29 倍，整 体市场估值处于历史均值附近。在 09 年业绩增长并不乐观的前 提下，一些涨幅过高行业的估值相对于其业绩已经透支，结构 性泡沫的风险值得警惕。继续宽松的资金面仍是支撑市场的主 要力量。 总体而言，我们对下半年的大盘整体运行格局抱谨慎态度，市 场估值有可能进一步提升，但空间不大，市场更有可能呈“前 高后低”的形态。 三季度我们建议主要的投资主线是：1、从中期业绩增长或超预 期掘金。在目前市场估值不低的背景下，业绩稳定增长甚至超 预期的公司显然更具投资安全边际。我们认为能够在上半年获 华泰证券研究所 地址：南京市中山 得 50%以上的确定增长，而估值水平相对较低的个股是值得我 东路 90＃华泰证 们在中期业绩公布前后重点关注的。2 、价值回归，从行业景气 券大厦 25 楼 D 区 度与企业盈利能力掘金。在确定性要求下，三季度行情有望向 邮编：210002 价值决定转变，建议从行业景气度与企业盈利能力的基本面掘 金。基于行业运营环境、产业政策惠及程度以及估值状况，行 业方面我们建议超配银行、医药；标配房地产、家电、食品饮 料、工程机械、煤炭、建筑工程等；低配电力、交通运输。 一、宏观经济：危机缓解，矛盾犹存 1、海外经济衰退迹象好转 美国、日本和欧元区的先行指数好转反弹，表明这些发达经济体的衰退威胁在逐步减弱。 但相对于泡沫时期扩张的产能，全球消费能力已大大降低，而且短期之内难以看到新的消费 引擎，需求仍不足，产能过剩导致这些地区的产能利用率继续创出新低。 图 1：先行指数好转反弹 65 60 日本 美国 欧元区