财务管理练习题三资本成本与资本结构.pptVIP

四、计算题 1．已知某公司当前资金结构如下： 筹资方式 金额(万元) 长期债券(年利率8％) 普通股(4500万股) 留存收益 1 000 4500 2000 合 计 7500 因生产发展需要，公司年初准备增加资金2500万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行1 000万股普通股，每股市价2．5元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10％的公司债券2500万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为33％。 要求：(1)计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。 (2)计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。 (3)如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案。 (4)如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。 (5)若公司预计息税前利润在每股利润无差别点上增长10％，计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。 答案及解析：（1）计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润： [(EBIT-1000×8%)×(1-33%)]/(4500+1000) =[EBIT-(1000×8%+2500×10%)]×(1-33%)/4500 EBIT=1455(万元) 或：甲方案年利息=1000×8%=80（万元） 乙方案年利息=1000×8%+2500×10%=330（万元） [(EBIT-80)×(1-33%)]/(4500+1000) =(EBIT-330)×(1-33%)/4500 解得:EBIT=1455(万元) （2）乙方案财务杠杆系数 =1455/[1455-(1000×8%+2500×10%)]=1455/(1455-330)=1.29 （3）因为：预计息税前利润=1200万元EBIT=1455万元 所以：应采用甲方案（或增发普通股） （4）因为：预计息税前利润=1600万元EBIT=1455万元 所以：应采用乙方案（或发行公司债券） （5）每股利润增长率=1.29×10%=12.9% 2．某公司拟收购一家公司，目前有A、B两个公司可供选择，投资额均为1 000万元，其预计年收益的概率分布为： 市场情况 概率 A公司 B公司 息税前利润 利息 息税前利润 利息 好 0.2 2000 400 3000 600 一般 0.5 1000 400 1000 600 差 0.3 500 400 -500 600 要求（1）计算两公司息税前利润的期望值； （2）计算两公司财务杠杆系数； （3）计算两个公司息税前利润的标准离差率； （4）请做应收购哪家公司的决策分析。 答案及解析：（1）计算两个公司息税前利润的期望值 EBIT（A）=2000×0.2＋1000×0.5＋500×0.3=1050（元） EBIT（B）=3000×0.2＋1000×0.5－500×0.3=950（元） （2）计算两个公司的财务杠杆系数 DFL(A)=1050/（1050－400）=1.62 DFL(B)=950/(950－600)=2.71 （3）计算两个公司息税前利润的标准离差率 σ（A）= =522.02（元） q（A）=σ（A）/ EBIT（A）=522.02/1050=0.497 σ（B）= =1213.47（元） q（B）=σ（B）/ EBIT（B）=1213.47/950=1.277 （4）因为A公司期望收益大于B公司，且A公司的标准离差率和财务杠杆系数均小于B公司的标准离差率和财务杠杆系数，说明收购A公司的收益高且风险小，因此应收购A。 3．某公司目前的资金结构为：资金总量为1000万元，其中，债务400万元，年平均利率10％；普通股600万元（每股面值10元）。目前市场无风险报酬率8％，市场风险股票的必要收益率13％，该股票的贝他系数1.6。该公司年息税前利润240万元，所得税率33?％。 要求根据以上资料：（1）计算现有条件下该公司的市场总价值和加权平均资金成本（以市场价值为权数）；（2）该公司计划追加筹资400万元，有两种方式可供选择：发行债券400万元，年利率12％；发行普通股400万元，每股面值10元。计算两种筹资方案的每股利润无差别点。 答案及解析：（1）按资本资产定价模型， 预期报酬率=8％+1.6（13%-8％）=16％ 股票市场价值=（240-400×10％）（1-33％）/16％=837.5（万元） 该公司总价值=400+837.5=1237.5（万元） 加权平均资金成本=10％（1-33％）×400/1237.5+16％×837.