铁路行业深度报告系列之高铁客运.docxVIP

投资案件 结论和投资建议 高铁行业迅速增长，处于黄金发展期，建议关注高铁资产证券化进程。 京沪高铁坐拥京沪线客运黄金资产，百亿利润现金牛，建议关注上市进程。 原因及逻辑 近十年来高铁客运迅速发展，一方面，铁路客运继续向高铁转移，今年前三季度动车组列车发送旅客 17.34 亿人次，同比增长 15.3%，较铁路客运整体增速高 5.9 个百分点，发运量占铁路客运 63.2%同比提升 3.7 个百分点，未来随着高铁网络进一步完善， 高铁客运将承担更高比例的客运任务；另一方面，铁路改革加速，改革线条之一为加快资产证券化，随着铁路改革的推进未来有望出现更多证券化高铁资产，带来行业性投资机会。 京沪高铁经过 8 年多通车运营，盈利成熟现金流充足，2018 年净利润达 102.48 亿元，同比增长 13.19%，净利润率达 32.89%，近 3 年平均现金流利润倍数高达 1.53 倍，当前行业内可对标公司广深铁路 PE（2019/10/25）达 25 倍，京沪高铁完成上市后有望成为交运板块头部市值公司，基于稳定利润高现金流值得关注龙头投资价值。有别于大众的认识 市场认为，高铁运输处于初步发展期，实现盈利的优质高铁资产极少。 我们认为，从第一条高铁开通至今已有十多年时间，当前已基本完成“四横四纵” 高铁网建设，已过起步发展时期，一方面随着高铁网的继续完善高铁客运量将继续迅速增长，未来有望成为国内中短