金融工程_第二章_互换.pptVIP

* * * * * * * * * * * * 2、将一种货币下的资产 转化为另一种货币下的资产。 * IBM 英国石油公司 美元6% 英镑5% 英镑5% （三）比较优势理论 p132 通用电气及快达航空分别借入美元及澳元的5年期固定利率见下表。 1、比较优势分析： 由表可知：（1）通用电气在美元中有比较优势；（2）快达航空在澳元中有比较优势；（3）通用电气的信用等级都比快达航空高。 * USD AUD 通用电气 5.0% 7.6% 快达航空 7.0% 8.0% 假定：General Motors 想要借入2000万 AUD，Qantas 想要借入1800万 USD，并且当前的汇率 为0.9000（每美元对应的 澳元数量）。 问题：如何设计货币互换？ * 2、货币互换：通用电气及快达航空在自身有比较优势的市场借入资金，即通用电气借入美元，快达航空借入澳元。货币互换可以将通用电气的美元贷款转化为澳元贷款，并同时将快达航空的澳元贷款转化为美元贷款。 两家公司以美元借入资金的差价为2%，以澳元借入资金的差价为0.4%，货币互换的整体收益为1.6%。 * * 2000万 澳元 通用电气 F.I. 快达航空 1800万 美元 2000万 澳元 2000万 澳元 1800万 美元 1800万 美元 2000万 澳元 通用电气 F.I. 快达航空 1800万 美元 1800万 美元 1800万 美元 2000万 澳元 2000万 澳元 1、期初本金互换 2、期末本金互换 由比较优势而促成的货币互换 (Figure 7.11, page 133) * 澳元8.0% 通用电气 F.I. 快达航空 美元5.0% 澳元6.9% 澳元8.0% 美元5.0% 美元6.3% 金融机构的美元年收益为234 000美元（即1800万美元的1.3%），同时金融机构的澳元亏损为220 000澳元（即2000万澳元的1.1%）。 对冲外汇风险：金融机构可以在互换期限内从远期市场每年买入220 000澳元以避免外汇风险，这样做可以使金融机构锁定美元盈利。 3、定期利息互换 变形1：快达航空承担外汇风险 7-12 金融机构锁定美元盈利的差价等于0.2%。 * 澳元8.0% 通用电气 F.I. 快达航空 美元5.0% 澳元6.9% 澳元6.9% 美元5.0% 美元5.2% 变形2：通用电气承担外汇风险 7-13 金融机构锁定美元盈利的差价等于0.2%。 * 澳元8.0% 通用电气 F.I. 快达航空 美元5.0% 澳元8.0% 澳元8.0% 美元6.1% 美元6.3% （二）货币互换的定价 固定息与固定息货币互换可被分解为两个债券的价差。 BF为互换中外汇现金流所对应债券，并以外币计量的价值； BD为互换中本国货币的现金流所对应的债券，并以美元计量的价值； S0为即期汇率（表达形式为一单位外币所对应的美元数量）。 * 货币互换的定价 1、收入美元并支付外币的货币互换的美元价值 2、收入外币并支付美元的货币互换的美元价值 * Example: 【例7.4】假定日元及美元的LIBOR/互换零息利率曲线均为水平。日元利率为年率4%，美元利率为年率9%，以上利率均为连续复利。某金融机构进入一个货币互换，在互换中收入日元利率为5%，付出美元利率8%，互换支付每年进行一次。两种货币的本金分别为1000万美元及12亿日元。互换期限为3年，当前汇率为 1美元兑110日元。 What is the value of the swap? * Valuation in Terms of Bonds (Example 7.4, page 134) 时间 美元债券现金流 PV ($) 日元债券现金流 PV (yen) 1 -0.8 -0.7311 +60 +57.65 2 -0.8 -0.6682 +60 +55.39 3 -0.8 -0.6107 +60 +53.22 3 -10.0 -7.6338 +1,200 +1,064.30 Total -9.6439 +1,230.55 * Value = 1230.55/110?9.6439 = 1.5430 9%贴现率 4%贴现率 三、信用违约互换CDS p445 （一）CDS概述 Credit default swap：该产品的收益与某家公司或某个国家的信用有关。每个CDS合约均有两方，即信用保护的卖出方和买入方。当某个指定的实体（某公司或国家）违约时，信用保护的卖出方要向信用保护的买入方提供赔偿。 CDS给某一特定公司违约的的风险提供了保险，这里所涉及的某家公司被称为参考实体（reference entity），而该公司的违约被定义为信用事件（credit event）。 * （一）CDS