专家学者研讨人民币与外汇市场.PDFVIP

专家学者研讨人民币与外汇市场 9 月 13 日，由中国社会科学院国家金融与发展实验室和 CLS 集团 （Continuous Linked Settlement）联合主办的人民币与外汇市场论坛在京 举行。与会嘉宾围绕中国金融开放和人民币国际化问题以及中国金融发展及 其面临的挑战、中国金融市场与金融全球化、外汇市场与金融基础设施等主 题展开探讨。 国家金融与发展实验室理事长、中国社会科学院原副院长李扬，国家外 汇管理局副局长陆磊分别为论坛致开幕主旨演讲。 “最近两年人民币国际化步伐有所放缓，主要是受全球贸易保护主义的 影响。”李扬教授在会上指出，中国过去主要是通过商品和劳务交易来推进 人民币国际化。由于中国是贸易大国，有贸易就会有货币流通，就会使用人 民币，因此前几年人民币国际化步伐比较快。但是，最近几年,随着全球贸 易保护主义的抬头，世界贸易扩大步伐放慢，导致人民币国际化开始放缓。 除了贸易保护主义，人民币支付结算基础设施的不完善已成为阻碍人民 币国际化的技术性因素。李扬认为，要推进人民币国际化，不能只局限在贸 易领域，资本金融领域实际上有更大的潜力。“人民币虽然已经 ‘走出去’， 但人民币的支付结算仍不是那么方便。国际上通行外汇交易是通过 PvP 系统， 它可以有效防范风险，提升结算交易效率。中国目前还没有采用这套系统。 因此，人民币国际化过程中要重视支付清算问题。” 针对下一步人民币和外汇市场发展趋势，陆磊局长表示，人民币汇率会 更具弹性，完善以市场供求为基础的人民币汇率形成机制这个方向不会改变。 第一，要坚持金融市场服务实体经济。第二，从市场参与者层面看，如果有 更多的中资主体走向国际市场，同时有更多的外资主体走向中国的货币和债 券市场及资本市场，那么“散户+羊群”的特征可能会得到改变。第三，从 价格层面看，汇率会更具弹性，完善以市场供求为基础的人民币汇率形成机 制这个方向不会改变。 CLS 集团战略发展部陈之晋博士与国家金融与发展实验室学术委员会秘 书长程炼分别在会上作主旨报告。 陈之晋在题为 “支持人民币国际稳定性的外汇市场基础设施研究”的报 告中，通过对市场承压或波动期间风险管理所面临的挑战进行分析，认为通 过创建人民币跨境支付系统 （CIPS）和布局人民币清算银行的全球网络，中 国正采取有效的措施支持人民币国际化。然而在现有模式下，外汇交易的人 民币及其对手货币仍然面临较为严重的结算风险，因为跨境结算风险无法通 过单个司法辖区有效解决。随着中国金融体系的发展，可以预期套期保值和 外汇活动的范围和规模也将增加；包括中国机构在内，金融市场参与者的本 金风险敞口在交易高峰日可能会高至超过银行的全部资本。在缺乏 PvP 结算 机制的情况下，外汇交易者只能通过对手方信用额度等方法对结算风险进行 控制，将大大提高人民币交易的经济成本和流动性压力，进而约束人民币进 一步发展和国际化。若人民币想要扮演更为重要的全球性角色，就必须成为 国际性交易媒介，因此探索安全高效的人民币结算途径至关重要。 程炼基于 CLS 的外汇市场交易数据，从市场交易模式的视角对人民币国 际化状况进行了评价与分析。数据显示，人民币更倾向于是高度国际化的货 币，但与此同时，它又和大部分的国际化货币在交易特征上有较大差异。这 种看似矛盾的现象可能来自两个原因：第一，人民币不是 CLS 成员货币；第 二，人民币交易数据的稀疏性。“可以预料的是，随着人民币国际化的继续 推进和人民币离岸市场的进一步发展，参与国际金融基础设施尤其是支付合 作机制的必要性在不断提高。”程炼表示。 论坛一：中国金融发展及其面临的挑战 论坛一由中国人民大学国际货币研究所所长张杰主持，中银国际研究研 究公司董事长曹远征、对外经贸大学丁志杰教授、民生银行首席研究员温彬、 华融证券首席经济学家伍戈分别发言。 中银国际研究公司董事长曹远征发表了主旨演讲，主要讨论人民币国际 化现状及发展路线的特殊性，离岸市场发展的必然性及面临挑战，以及对人 民币国际化未来的展望。他认为：人民币国际化造成了离岸市场发展快于在 岸市场的局面，并形成了“离岸市场+清算行”的安排；人民币国际化进程 中，资本项目的本币开放应运而生，相应推动了人民币利率市场化、汇率自 由化和可兑换的进程，继而人民币在岸市场迅速发展；一旦人民币资本项目 实现可兑换，人民币国际化的特殊路线将回归传统；目前人民币主要是双边 使用，而未来发展方向是多边使用，多种迹象表明人民币国际化已开始进入