美国2019年7月经济情况分析及政策展望.pdf

宏观金融稳定与创新研究中心 2019/7 美国2019 年7 月经济情况分析及政策展望 王健 Dr. Jian Wang, 魏昕宇 Xinyu Wei，吴海钰 Hayley Wu 总结 最新数据表明美国经济继续温和扩张，但企业投资持续低迷，通胀继续低于美联储的目标水 平。随着全球经济疲软、贸易摩擦带来的风险难以缓解、美国减税和增加政府支出的刺激作 用逐渐消退，以及制造业的持续下滑，美联储预计在7 月的会议上将降息25 个基点。考虑 到新公布的非农就业等数据比预期乐观，本月的降息力度将低于市场原来50 个基点的预期。 实体经济 美国商务部 7 月 26 日公布的首次预估数据显示，美国第二季度实际GDP 年化增速为 2.1% （图1）。第二季度增速虽然高于预期，但比第一季度下降1 个百分点，较去年同期下降1.4 个百分点。 宏观金融稳定与创新研究中心 2019/7 数据显示，美国第二季度经济呈现出消费强，投资弱，财政宽的形态。第二季度的消费、政 府支出高于预期，投资和出口远不及预期，进口与前值持平。个人消费支出第二季度增长 4.3%，相较于第一季度1.1%的增长率有明显提升，为当季经济增长贡献2.85 个百分点，贡 献最大。此外，政府支出达到十年来最大的增幅 5%，为当季经济增长贡献0.85 个百分点。 与之相反，私人存货投资为拖累当季经济增长的主要因素，拖累增长0.85 个百分点。出口 减少5.2%，远低于一季度4.1%的增幅，导致净出口拖累0.65 个百分点。此外，非住宅投资 和住宅投资和一季度相比呈疲软状态，非住宅投资由前期4.4%的增长转为当季0.6%的减少， 而住宅投资也从前期 1%的减少持续到当季的 1.5%的减少，整体拖累当季经济0.14 个百分 点，是该项2015 年之后首次拖累经济增长 （图2）。总体上，强劲的消费和政府支出抵消 了投资和出口的拖累，令美国经济继续温和扩张。 进入三季度后，美国经济继续保持相对疲软的趋势。美国供应管理协会（ISM）7 月公布的数 据显示，美国制造业持续疲软，非制造业也受到影响 （图3）。美国6 月 ISM 制造业指数终 值为51.7，较5 月的52.1 下降0.4 个百分点，虽然仍高于50 荣枯线处于扩张水平，但已 连续三个月下降，并创2016 年10 月以来新低。6 月新订单指数为50，与5 月的52.7 相比 下降 2.7 个百分点，在连续 41 个月增长后出现零增长。客户库存指数为 44.6，比5 月的 43.7 高出0.9 个百分点，仍维持在50 荣枯线下方。价格指数47.9，较5 月的53.2 下降5.3 个百分点，是自2 月以来首次收缩。制造业领域放缓蔓延到了非制造业。6 月非制造业指数 降至55.1，低于5 月的56.9，创2017 年7 月以来新低，显示美国服务业的扩张速度创近两 年最慢。其中新订单指数从58.6 降至55.8，创2017 年12 月以来新低；物价指数则从55.4 宏观金融稳定与创新研究中心 2019/7 升至58.9，创今年1 月以来最高。由于制造业约占美国经济的12%，制造业的表现不佳，预 示着美国第三季度的经济增速将迎来一个疲软的开局，特别是全球制造业不佳的情况下。摩 根大通近期公布的全球制造业采购经理人指数（PMI）以低于50 的水平收缩，这是自2016 年中期以来最低水平。 尽管制造业的表现让人担忧，但消费支出和消费者信心依然强劲。由于家庭购买汽车和其他 商品，美国6 月份零售额增长0.4％。密歇根大学对美国的消费者信心在2019 年7 月达到 98.4，与上个月的98.2 相比变化不大，略低于市场预期的98.5 （图4）。家庭消费支出和消 费者信心指数的表现缓和了部分由制造业疲软带来的对经济悲观情绪。 宏观金融稳定与创新研究中心 2019/7 就业市场 7 月4 日公布的数据显示，在经历了5 月非农就业爆冷之后，6 月非农就业数据强势反弹。 6 月新增就业22.4 万人远超出市场预期的16.5 万人（图5）。整体来看，今年上半年美国平