景区业绩持续超预期.PDFVIP

中青旅 600138.SS 景区业绩持续超预期 研究结论 杨春燕 旅游/轻工行业资深分析师 8621 ×6080 公司构建了一体两翼的发展架构，即以旅行社业务为主干，以景区和酒店 yangy@ 等相关旅游业为两翼；以旅游业为主干，以地产和福彩等投资为两翼的架 构。从近年的发展来看，这种一体两翼的架构对公司提升收入与净利润的 投资评级 买入 增持 中性 减持 （维持） 增长，加速对外扩张起到了非常好的效果。未来，公司将加大在景区和酒 股价（09 年 12 月 30 日） 15.86 元 店业务上的投资，由此推动一体两翼架构更快发展，公司整体盈利能力有 目标价格（12 个月） 20.3 元 总股本/A 股（万股） 41535/40170 望继续提高。 A 股市值（百万元） 66 亿元 乌镇业务保持持续快速发展。公司将乌镇景区定位于旅游目的地的延接 国家/地区 中国 和管理的复合商业模式，是一种观光和度假的结合。其中东栅景区以观光 行业 旅游 为主，而西栅则通过门票+酒店和餐饮等形成一种复合商业模式。目前东 报告日期 2009 年 12 月 30 日 栅景区已经开发成熟，西栅 1/3 已经开发，目前酒店客房数近 750 间， 2010 年下半年有望新增 400-500 间，由此将达 1100-1200 间。经营情况 股价表现 看，09 年预计全年接待量超过 300 万，收入预计 3 亿，同比增长近30% ， 120% 告 报 研 调 经营性净利润预计近 9000 万，同比增长近 100%。由于土地成本和人工 100% 中青旅 沪深300