信用债月报：专项债发行推进迅速，利好城投（8月行业利差监测与分析）.pdfVIP

2 固定收益研究 证券研究报告 信用债月报 2019 年09 月01 日 [Table_Title] 专项债发行推进迅速，利好城投 收益率指标 [Table_AmountInfo] 期限(年) AA 城投债(%) （8 月行业利差监测与分析） 1 3.40 3 3.82 投资要点： 5 4.18  8 月行业利差监测与分析。1.信用利差下行，高等级久期策略仍有效。8 月信用债 7 4.77 收益率整体下行，信用利差继续压缩；高等级久期策略仍有效，具体来看，等级利 10 5.10 差方面，中长期限信用债等级利差均上行，短期限信用债等级利差下行；期限利差 15 5.32 分化，中高评级券种长久期表现较好，而低评级券种短久期表现较好。2. 产业债 与城投债利差分化。具体来看，AAA 级产业债-城投债利差目前在-2BP ，较7 月底 国债及中票收益率月变化(BP) 上行4BP；AA+级产业债-城投债利差目前在 122BP 左右，较7 月底上行13BP； 国债 AAA AA 而AA 级产业债-城投债利差目前在68BP 左右，较7 月底下行7BP。3.重点行业利 国债 AAA AA 0.00 差变动：钢铁、采掘行业信用利差及超额利差均收窄；地产行业信用利差收窄，低 0.00 -2.00 1年 3年 5年 等级债超额利差收窄，中等级债超额利差走扩。4.行业横向比较：高等级债中，商 -5.00 1年 3年 5年 -4.00 业贸易、有色金属和综合为利差最高的三个行业；AA+等级债券中，房地产和有色 -10.00 -6.00 金属行业是利差最高的两个行业，商业贸易行业紧随其后；AA 级低等级债券中， -15.00 传媒行业利差最高，其次为建筑装饰和商业贸易。8 月不同等级各行业利差下行为 -8.00 -20.00 主，AAA 级债券行业利差全面下行；AA+及AA 等级债券行业利差以下行为主。 -10.00 -12.00 -25.00  8 月市场回顾：净供给增加，收益率下行为主。8 月主要信用债品种净供给2607.32 [Table_QuoteInfo] 资料来源：WIND,海通证券研究所 亿元，较前一个月的 1832.92 亿元有所增加。在发行的839 只主要品种信用债中有 294 只城投债，占比约35%，发行数量较前一个月有所增加。8 月国债收益率以下 相关研究 行为主，信用债收益率以下行为主，期限品种跌幅略有分化，5 年期品种信用债下 [Table_ReportInfo] 《利率长期趋降，短期谨慎观望》 行尤其多。 2019.09.01  8 月评级调整及债券违约情况回顾。8 月公告1 项信用债主体评级向上调整行动， 《转债短期震荡》2019.09.01 为评级上调；公告9 项主体评级向下调整行动，均为评级下调。与前一月相比，向 《信用债择优配臵（7 月行业利差