环保工程与服务行业三季报综述：看好运营类企业，关注固废领域.docxVIP

一、 行业整体情况 4 （一） 板块行情表现 4 （二） 行业业绩表现 5 二、 细分板块业绩情况 8 （一） 固废处理 8 （二） 水务与水处理 10 （三） 大气治理 11 （四） 节能与能源 13 （五） 监测设备 14 三、 投资逻辑与建议 15 （一） 看好运营类企业 15 （二） 关注固废领域 16 四、 风险提示 17 图表 1 2019 年年初至 10 月份环保工程与服务 II 行业指数走势（%） 4 图表 2 环保工程与服务 II 历史 PE 与 PB 走势（倍） 4 图表 3 2019 年前三季度申万一级行业营收同比增速 5 图表 4 2019 年前三季度申万一级行业净利润同比增速 6 图表 5 环保工程与服务板块营收情况（亿元） 6 图表 6 环保工程与服务板块扣非后归母净利情况（亿元） 6 图表 7 环保工程与服务板块毛利率与净利率（%） 7 图表 8 环保工程与服务板块期间费用率（%） 7 图表 9 2018 年营收增长率分布情况（家） 7 图表 10 2019 年前三季度营收增长率分布情况（家） 7 图表 11 2018 年归母净利增长率分布情况（家） 7 图表 12 2019 年前三季度归母净利增长率分布情况（家） 7 图表 13 环保板块内企业细分 8 图表 14 固废处理行业历年营收（亿元） 9 图表 15 固废处理行业历年扣非后归母净利（亿元） 9 图表 16 固废处理行业历年毛利率与净利率（%） 9 图表 17 固废处理行业历年期间费用率（%） 9 图表 18 固废处理行业应收账款周转天数（天） 9 图表 19 固废处理行业历年现金流净额（亿元） 9 图表 20 水务与水处理行业历年营收（亿元） 10 图表 21 水务与水处理行业历年扣非后归母净利（亿元） 10 图表 22 水务与水处理行业历年毛利率与净利率（%） 10 图表 23 水务与水处理行业历年期间费用率（%） 10 图表 24 水务与水处理行业应收账款周转天数（天） 11 图表 25 水务与水处理行业历年现金流净额（亿元） 11 图表 26 工程类与运营类企业营收增长率情况 11 图表 27 工程类与运营类企业归母净利润增长率情况 11 图表 28 大气治理行业历年营收（亿元） 12 图表 29 大气治理行业历年扣非后归母净利（亿元） 12 图表 30 大气治理行业历年毛利率与净利率（%） 12 图表 31 大气治理行业历年期间费用率（%） 12 图表 32 大气治理行业应收账款周转天数（天） 13 图表 33 大气治理行业历年现金流净额（亿元） 13 图表 34 节能与能源行业历年营收（亿元） 13 图表 35 节能与能源行业历年扣非后归母净利（亿元） 13 图表 36 节能与能源行业历年毛利率与净利率（%） 14 图表 37 节能与能源行业历年期间费用率（%） 14 图表 38 节能与能源行业应收账款周转天数（天） 14 图表 39 节能与能源行业历年现金流净额（亿元） 14 图表 40 监测设备行业历年营收（亿元） 14 图表 41 监测设备行业历年扣非后归母净利（亿元） 14 图表 42 监测设备行业历年毛利率与净利率（%） 15 图表 43 监测设备行业历年期间费用率（%） 15 图表 44 监测设备行业应收账款周转天数（天） 15 图表 45 监测设备行业历年现金流净额（亿元） 15 图表 46 各细分行业资产负债率情况（%） 16 图表 47 各细分行业 PE（TTM）情况（倍） 17 一、 行业整体情况 （一）板块行情表现 今年前三季度 A 股指数整体呈现上涨趋势，环保工程与服务行业在前四个月基本保持了与大盘走势的同步，但在 5 月份及之后出现了比较明显的偏 离，低于大盘走势，主要是由于 2018 年年报与 2019 年一季报整体业绩表现 不佳。截至 10 月 31 日，上证综指较年初上涨 19.23%，沪深 300 上涨 31.04%，创业板指上涨 37.05%，SW 环保工程与服务 II 下跌 4.19%。 图表 1 2019 年年初至 10 月份环保工程与服务 II 行业指数走势（%） 资料来源：Wind，万和证券研究所 估值方面环保工程与服务II 今年二季度后PE 基本稳定在27 倍左右，较2018 年有一定反弹；结合前三季度的业绩情况判断，估值继续大幅下行的可能性较小。 图表 2 环保工程与服务 II 历史 PE 与 PB 走势（倍） 资料来源：Wind，万和证券研究所 （二）行业业绩表现 公用事业行业整体表现均较好。2019 年前三季度，在申万 28 个一级行业中， 环保工程与服务 II 所属的 SW 公用事业合计营收比上年同期增长 14.63%，