2020年海外宏观年度展望：全球货币政策延续宽松，经济共振到分化，人民币有望升值.docxVIP

目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u 主要经济体的未来展望 4 美国：“退而未衰”的平稳下行 4 欧元区：有望触底回升 8 英国与日本：低速增长 10 新兴经济体：明年全球经济的重要拉动力 12 全球货币政策延续宽松 14 美联储年内预计不再降，明年仍有可能 16 欧日央行将保持宽松政策 17 美元指数大概率下行，人民币汇率有望继续升值 18 美元难以维持强劲势头 18 人民币或将升值 19 海外风险因素 20 中美关税战边际效果减弱，谈判有望进一步取得进展 20 美欧贸易战仍具不确定性 23 图 1：几大国际机构预测明年全球经济增速高于今年 4 图 2：美国经济增长弱于去年 5 图 3：各分项对 GDP 环比的拉动率 5 图 4：美国消费仍具韧性 5 图 5：美国就业和薪资强劲 5 图 6：美国工业产出大幅下滑 6 图 7：美国制造业 PMI 一路下行 6 图 8：耐用品订单下滑 6 图 9：美国库存周期进入下行阶段 6 图 10：生产指数是 GDP 的领先指标 7 图 11：失业率是 GDP 的滞后指标 7 图 12：美国财政赤字的高增长难以为继 7 图 13：美国利率通常领先失业率两年 8 图 14：欧元区经济增速持续下行 9 图 15：欧元区制造业 PMI 大幅滑落 9 图 16：各分项对 GDP 环比的拉动 9 图 17：欧元区 9 月工业产出反弹 10 图 18：欧元区投资信心指数反弹 10 图 19：今年英国经济趋势向下 11 图 20：英国 GDP 各分项同比增长率 11 图 21：英国 PMI 下滑明显 11 图 22：日本 GDP 低速增长 12 图 23：日本制造业景气度下行 12 图 24：今年日本出口一直同比负增 12 图 25：重要新兴经济体今年经济增长放缓 13 图 26：重要新兴经济体今年经济增长放缓(2) 13 图 27：今年全球经济受到政局动荡影响较大 13 图 28：美国失业率不支持降息 16 图 29：新增非农就业屡超预期 16 图 30：核心 PCE 水平支持降息 16 图 31：核心 CPI 早已超过 2% 16 图 32：欧洲通胀疲软 18 图 33：日本通胀下行 18 图 34：美国经济相对强弱决定美元指数 18 图 35：美国相对其它发达经济体增长更加稳健 18 图 36：人民币汇率主要受到中美经贸问题的影响 20 图 37：美国对中国出口大幅下滑 21 图 38：美国贸易逆差并未收窄 21 图 39：关税上调幅度主要由美国消费者承担 21 图 40：中美经贸摩擦影响企业情绪 22 图 41：中美经贸摩擦影响消费者信心 22 图 42：今年全球政策不确定性升至十年最高 22 表 1：今年实施了降息的经济体 14 表 2：历届美国总统首届任期经济表现 23 表 3：美欧贸易冲突 24 主要经济体的未来展望 2019 年全球经济处于同步下行趋势。一方面，主要经济体内需减弱，进而影响到其它国家的出口。另一方面，几大经济体之间贸易摩擦逐渐升级，对全球供应链造成了打击。此外，一些潜在的风险因素，比如英国脱欧等对投资情绪的压制，以及部 分新兴经济体的政局动荡，都加速了全球经济的下行。但 2020 年，造成今年经济加速下行的很多风险因素都有望缓解，几大国际机构均预测明年全球经济增速将高于今年，IMF 在 10 月份预测今年和明年经济增速分别为 3%和 3.4%；世界银行在 6 月份预测今年和明年分别为 2.6%和 2.7%；OECD 在 5 月份预测今年与明年分别为3.2%和 3.4%。 图 1：几大国际机构预测明年全球经济增速高于今年 数据来源：东北证券，Wind 美国：“退而未衰”的平稳下行 2019 年美国经济增速总体较 2018 年放缓，但仍有超预期的增长。美国一、二、三季度 GDP 环比折年率分别为 3.1%、2%和 1.9%，拾级而下，也反映了经济增长高位回落的趋势。 分项来看，今年一季度美国经济各方面总体平稳，消费、投资、净出口与政府支出均平稳增长；但二季度开始，投资与净出口对 GDP 的贡献就持续为负，消费成为拉动经济增长的绝对动力，此外政府支出对经济的拉动效果也较为明显。 图 2：美国经济增长弱于去年 图 3：各分项对 GDP 环比的拉动率 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 目前美国经济呈现两个特点：一是消费和就业较强；二是工业生产和投资较弱。 消费是今年美国经济的主要支撑点，消费具有韧性的根本原因在于美国就业市场的强劲。指向消费的零售销售数据在 2018 年减税之后维持了较高的增长，今年