乘用车篇，电动车产业链全景图.docxVIP

2014年之后，国内新能源乘用车行业进入高速发展期。受到购车补贴、购置税减免、牌照优惠、运营端推 广等一系列政策的鼓励和扶持， 2018年国内新能源乘用车突破100万辆，同比增长82?，占比全球一半市场份额，国内渗透率接近4 ，且在非限购城市的渗透率逐年增加。18年国内纯电占比在80?左右，其中A0级以下小型车占比较大，A级车份额提升较快。预计2025年国内新能源汽车年销量达到700万辆，纯电占比77?。 政策是影响新能源乘用车销量的重要因素。2019年补贴政策退坡幅度平均超过50?，新版双积分政策中新能 源单车积分上限下降30 左右。政策力度的下滑加速车企产品的提质和市场化进程，具有研发实力的头部车 企有望受益；而政策由补贴向双积分切换利好HEV车型，日系合资车企有望受益。 新能源车企财务端普遍承压，产品策略各有不同。财务方面，目前典型的新能源汽车厂商普遍存在盈利能力不足、现金流短缺、资产质量较差的问题；产品方面，比亚迪/蔚来/特斯拉从中高端车型向低价车型延伸，北汽低端车型销量占比下降，逐步向中端市场转型。 合资车企从2018下半年开始逐步发力新能源车型，2019年上市加速。纯电车型多集中在A级车，而插电车型 多集中在B级以上，在续航里程等参数上并不占优势。2020年后基于新平台全新打造的新能源车将是销量主力。预计国内市场合资新能源汽车的市占率将从2018年的4 提升至2025年的44 ，到2025年国内合资车企销量前三预计依次为大众、特斯拉和通用。 投资建议：我们认为新能源汽车板块的中长线布局窗口已然开启，行业的驱动力正在多维度向好，新能源 汽车to C 端的起量即将到来。整车厂层面，建议关注有望实现份额提升的头部企业，对应长城汽车、上汽集团、广汽集团、比亚迪。零部件层面，建议关注特斯拉供应链和海外供应链企业，对应拓普集团、中鼎 股份、宁德时代、当升科技、容百科技、杉杉股份、璞泰来、新宙邦、恩捷股份、星源材质。 风险提示：1）新能源汽车销量不及预期，A0/A/B级别较大车型购买力不足，主机厂为了保证产量和销量， 或将出现价格战，经销商终端优惠力度加大，盈利能力下滑，主机厂毛利率下降，将影响三四季度的盈利能力。2）原材料涨价影响：如果上游原材料价格快速上涨，将影响主机厂和零部件企业盈利能力，而零部件企业由于相对弱势的话语权，或将承担原材料价格上涨带来的盈利压力。3）新能源汽车零部件成本下降缓慢：如果三电尤其是电池成本下降幅度不及预期，外加补贴政策退坡幅度大、产品力不足等原因将导致新能源汽车整体销量下滑。 新能源汽车产业链新能源汽车产业链根据生产环节和生命周期，可分为四大部分：上游-资源： 新能源汽车产业链 新能源汽车产业链根据生产环节和生命周期，可分为四大部分： 上游-资源：主要由金属资源锂矿 （天齐锂业）、钴矿（华友钴业）、稀土矿产类等企业组成。 中游-三电：主要由电池材料（杉 杉股份、恩捷股份）、电池（宁德 时代）、电机（方正电机）、电控 （汇川技术）等环节组成。 下游-整车生产与销售：主要由主 机厂（比亚迪、北汽新能源）、批发零售体系组成。本文主要对乘用 车环节进行分析。 后市场-汽车充电、运营、报废回收：主要由充电桩制造与运营（特锐德）、整车运营（曹操专车）、 电池回收（格林美）等企业构成。 新能源汽车产业链公司名单一览 2018年全球新能源乘用车销量分布 目录 C O N T E N T S 市场概况篇公司分析篇产品比较篇行业预测篇 7 行业判断 行业判断 NEV（新能源乘用车）年度情况： 全球新能源乘用车快速增长，2017 年突破100万辆，2018年近200万 辆，渗透率约为2?。2014年之后， 中国新能源乘用车行业进入高速发展期，2017年突破50万辆，2018年突破100万辆，占比已达到全球的一半，国内渗透率约为4?。 200 60 中国全球占比(右）54.1 中国 全球 占比(右） 54.1 49.0 43.0 42.2 51.5 13.8 17.6 7.9? 7.7? 7.1? 3.7? 150 40 100 30 20 50 10 0 0? 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019H1 2019年NEV月度情况：国内新能源乘用车市场受政策和传统季节性因素影响，单月销量波动较大，年末会出现集中销售的情 况。2019年6月补贴过渡期结束后销量环比大幅下滑，主要因为上半年集中销售透支下半年整体需求。当前国内新能源汽车市场整体处于 2019年NEV月度情况： 国内新能源乘用车市场受政策和传统季节性因素影响，单月销量波动较大，年末会出现集中销售的情 况。2019年6月补贴过渡期结束后销量环比大幅下滑