城投隐性债务置换新解读.docxVIP

目录 专项债发行情况跟踪 1 专项债截至目前仍尚未有新增发行 1 今年以来各省的地方债发行情况 1 城投有息债务解构和规模测算 2 城投平台有息债务结构拆解和示例 2 非标分类规模梳理测算 3 有息债务期限结构情况 6 中长期贷款流入债务置换或将显现 7 宏观政策导向也会对城投形成利好 7 插图目录 图 1：社会融资规模（亿元）、M1（%）和中长期贷款规模（亿元）走势 7 图 2：信用债发行量及净融资额走势（亿元） 8 图 3：城投债发行量及净融资额走势（亿元） 8 图 4：地产债发行量及净融资额走势（亿元） 8 图 5：钢企债发行量及净融资额走势（亿元） 9 图 6：煤企债发行量及净融资额走势（亿元） 9 图 7：资产支持证券发行量及净融资额走势（亿元） 9 图 8：房企资产支持证券发行量及净融资额走势（亿元） 9 图 9：中资美元债发行量及净融资额走势（亿元） 10 图 10：城投中资美元债发行量及净融资额走势（亿元） 10 图 11：地产中资美元债发行量及净融资额走势（亿元） 10 图 12：资金成本（%） 10 图 13：产业债到期收益率（AA）（%） 12 图 14：城投债到期收益率（AA）（%） 12 图 15：各类机构债市杠杆率走势（单位：%） 14 图 16：各类商业银行债市杠杆率走势（单位：%） 15 表格目录 表 1：2019 年 11 月截至 15 日地方债发行情况 1 表 2：2019 年截至 11 月 15 日各省市地方债发行情况 1 表 3：城投有息债务规模估算示例（亿元） 3 表 4：部分城投非标信托计划情况 3 表 5：《认定规则》下的资产分类 4 表 6：2018-2019 非标规模测算及预测 4 表 7：2017 和 2018 年各省市有息债务和地方债增长情况 5 表 8：有息债务期限占比示例 6 表 9：资金成本变动情况 11 表 10：信用债收益率变动情况 11 表 11：信用利差（国开债）变动情况 12 表 12：期限利差变动情况 13 表 13：上周（11.11-11.15）主体评级调低债券 13 表 14：上周（11.11-11.15）主体评级调高债券 14 ▍ 专项债发行情况跟踪 专项债截至目前仍尚未有新增发行 2019 年 11 月以来截至 15 日，已发行的地方债中仍均为再融资债券。2019 年 11 月 截至 15 日，包括北京、天津、大连、云南、宁夏和新疆等地均有发行地方债，但仍均为再融资债券。2019 年第四季度以来全部发行均为再融资债券。新增债券和提前下发的额度均未有发行。 表 1：2019 年 11 月截至 15 日地方债发行情况 发行起始日 代码 证券简称 发行额(亿) 期限(年) 发行利率 发行人地域 地方债类别 2019-11-14 IB 19 新疆债 24 11.70 20.00 新疆 再融资一般债 2019-11-14 IB 19 新疆债 25 0.90 10.00 新疆 再融资专项债 2019-11-07 160538.IB 19 天津 54 122.03 5.00 3.32 天津 再融资专项债 2019-11-07 160537.IB 19 天津 53 54.01 30.00 4.13 天津 再融资一般债 2019-11-07 160540.IB 19 宁夏 33 5.18 7.00 3.51 宁夏 再融资专项债 2019-11-07 160539.IB 19 宁夏 32 2.63 5.00 3.32 宁夏 再融资一般债 2019-11-06 104723.IB 19 云南债 27 44.76 3.00 3.15 云南 再融资一般债 2019-11-06 104724.IB 19 云南债 28 43.69 3.00 3.15 云南 再融资专项债 2019-11-05 160533.IB 19 大连 07 55.84 30.00 4.15 辽宁 再融资一般债 2019-11-05 160534.IB 19 大连 08 24.74 30.00 4.15 辽宁 再融资专项债 2019-11-04 1905377.IB 19 北京债 36 12.66 10.00 3.54 北京 再融资一般债 2019-11-04 1905376.IB 19 北京债 35 9.24 3.00 3.13 北京 再融资一般债 2019-11-04 1905378.IB 19 北京债 37 4.70 5.00 3.33 北京 再融资专项债 资料来源：Wind，中信证券研究部 地方债新增额度提前启动的可能性存在。地方债新增额度提前启动的可能性仍存在， 但整体来看四季度由于长江以北各地环境和天气因素均对开