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大起大落的夏新电子 ——2002-2004夏新电子财务分析报告;目 录;1;一、公司简介; 2、经营范围——从“VCD”到“手机”到“电脑” 目前主营：手机、小灵通、LCD-TV、DVD、笔记本电脑、MP3等3C融合的消费类电子产品，手机业务占其营业收入80%的比例，并且从2002年来在中国手机市场居国产品牌的前3至前5名。 ; ;一、公司简介;1; 表1：夏新2002-2004年度盈利能力（单位：万元 ）;表2：夏新2002-2004年度流动性对比;表3：夏新2002-2004年度负债能力对比;表4：夏新2002-2004年度资产周转能力对比;表5：夏新2002-2004年度成本费用对比 ;表6：夏新2002-2004年度成长能力对比 ;表7： 2004年盈利指标行业比较;表8： 2004年流动性指标行业比较;表9： 2004年负债能力指标行业比较;表10： 2004年资产使用指标行业比较;在2002-2004这三年中，手机类产品在夏新的销售收入中所占比例都在80%左右，处于绝对主导地位???其主营业务收入在2003年比2002年增加了51.94％，主要系手机类产品销售增加所致，2004年比2003年主营业务收入下降26%，主要也是因为手机类产品市场竞争激烈，价格和收入大幅下降，成本居高不下，导致毛利率下降，可谓“成也手机，败也手机”。;表12：夏新2002-2004年资产负债表结构分析 （单位：百万元或%）;收入下降 库存积压 资金短缺 举债维持 ;二、财务指标体系“三维分析”—— 构成比较分析;二、财务指标体系“三维分析”—— 构成比较分析;二、财务指标体系“三维分析”—— 构成比较分析;三、因素分解分析;三年来夏新电子ROE的逐年下降，主要因为营业利润率和资本周转速度、财务成本支付比例上升，说明企业销售下降，盈利能力降低。 财务成本上升说明企业利息负担增加，也反映企业债务比例上升。 由于预缴所得税出现红字，2004年夏新电子的税收效应大于1。 ROE的因素分解结果表明：销售下降、资金短缺、借款增加，夏新电子的整体财务状况迅速恶化。;与同行企业相比：夏新电子的ROE的低水平主要是因为其营业利润率和资本周转速度大幅下降、财务成支出比例大幅上升所致。 夏新的产品结构以手机类产品为主，激烈的市场竞争和缺乏核心技术，加上2002-2003年的“转型投资”未取得效益，因此，2004年的整体业绩迅速恶化！ 夏新电子要重新崛起，路在何方？;表17：2002-2004年度夏新风险分解分析; 夏新2004年度经营杠杆系数从2003年的0.14大幅度上升到3.68,表明其经营风险激增。究其原因，主要是销售收入下降，固定成本相对不变，因此企业补偿固定成本的能力下降，盈利能力也下降，增加了经营风险！ 夏新的财务杠杆系数由0.17增加到1.02,表明其财务风险急剧增大，由于盈利能力下降，企业补偿债务利息的能力也下降，财务风险激增！ 2004年比2003年，夏新的经营风险和财务风险都大幅上升，总风险也随之从0.22上升到3.77，这表明：在其他条件不变的情况下,销售收入增加或减少1%,股东每股收益将上升或下降3.77%。 增加销售收入和降低成本，保证现金流正常，是夏新降低经营风险和财务风险的重要途径！ ;2002-2004年，夏新的营业利润率和资本周转率下降、财务成本率上升，结果税后ROIC下降，并最终导致在2004年其ROICWACC，EVA为负值，企业从2002-2003年的“价值创造”状态转为2004年的“价值损害”状态。;2002年，夏新的自我可持续增长率是53.24%，表明其能在2003年能支持的销售增长率是53.24%，而实际上2003年夏新的实际销售增长率只有51.94%，说明其“资金剩余”； 2003年，夏新的自我可持续增长率是39.96%，表明其能在2004年支持的销售增长率是39.96%，而实际上2004年夏新的实际销售增长率只有-25.85%，再次说明其“资金剩余”；;面对市场需求激烈变化和竞争，夏新一方面无法实现其快速增长，另一方面无法提高资产运作效率，因此其销售、利润和现金无法继续快速增长，应检讨负债政策，降低负债。但是，2003年和2004年连续2年发放股利，实施分配剩余现金，这一措施导致未来发展乏力，对比降低负债和新增投资，未必是个明智的措施！ 负债 股利 投资