银行业2020年投资策略：结构比周期重要.pdfVIP

行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 超配 银行 银行业2020 年投资策略 （维持评级） 2019 年11 月21 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 1.4 上证综指 银行 结构比周期重要 1.2 1.0  淡化周期：失效的“银G 比” 我们曾用“银行业增加值/GDP” （称为“银G 比”）同比变动幅度来判断银行股价走 0.8 势。该指标在2016 年以来效果不佳，原因是银行利润、宏观经济的周期性波动 0.6 变小，导致银G 比几乎不变，失去信号意义。这提示我们，银行业乃至整个宏观 N/18 J/19 M/19 M/19 J/19 S/19 经济的周期性波动减弱，但结构性调整加强。 相关研究报告：  关注结构，而非周期 《专题研究：互联网银行深度解析：原理与实 2008-2019 年之间，我国宏观经济处于结构调整和政策托底的对冲之中。一方面 例》 ——2019-11-06 《银行业2019 三季报综述：息差小幅反弹， 政府出台各项政策加速新旧动能切换，另一方面在经济面临下行压力时，又以基 不良指标改善》 ——2019-11-01 建、地产投资托底，避免经济硬着陆。从现有数据来看，2019 年以来新动能曙 《央行标债认定规则（征）点评：世间再无非 非标》 ——2019-10-13 光显现，银行也“因客而变”：一方面努力开发新模式服务新动能，另一方面在传 《2019 年 10 月银行业投资策略暨三季报前 统行业融资需求下降的情况下，将信贷逐步倾斜至大零售（包括个人和小微企 瞻：预计三季报业绩增速平稳》 ——2019-10-10 业）。随着以上两个方向推进，整个行业格局会呈现“综合大行，特色小行”的特点， 《行业专题：小微信贷两大模式：水泥或鼠标》 我们需要高度关注银行业内部的个股分化。 ——2019-09-23  预计2020 年盈利增速与2019 年大致持平 证券分析师：王剑 我们预计2019 年上市银行整体归母净利润同比增长6~7%。 电话：021 E-MAIL：wangjian@ 我们通过对下面三个关键驱动因素的分析来判断明年行业整体发展趋势，分析后 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 认为2020 年上市银行整体盈利增速与2019 年大致持平： 证券分析师：陈俊良 电话：021 （1 ）资产增速：我们认为目前基建更多是起对冲作用，即便货币宽松，传统融 E-MAIL：chenjunliang@ 资需求也很难大幅增加，因此预计明年行业整体资产增速与今年大致持平； 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980