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近墨者黑：我国上市公司违规行为的“同群效应” 陆蓉，常维 （上海财经大学金融学院，上海200433 ） 作者简介： 陆蓉(1975-) ，女，上海财经大学金融学讲席教授(Chair Professor)、博士生导师，金融学 博士后，上海财经大学期刊社社长，《财经研究》副主编。研究领域为行为金融学、基金治 理等。曾在《经济研究》、《管理世界》、《经济学（季刊）》、《金融研究》、《财贸经 济》等权威期刊发表论文多篇，曾主持多项国家自然和社会科学基金。 电话 E-mail: rosegf@163.com 通讯作者： 常维 （1987- ），女，山东聊城人，上海财经大学博士研究生。研究领域为行为金融、公 司金融。 电话 Email:wmxfd_shangcai@163.com 通讯地址：上海市杨浦区武东路 100 号同德楼 B 112 室 基金项目： 国家自然科学基金项目“基于投资者非理性的财富掠夺及其监管研究”，国 家自然科学基金项目“行为信号对市场化资源配置的影响及其监管研究”。 近墨者黑：我国上市公司违规行为的“同群效应” 摘要：公司财务决策领域内的同群效应是近年来国内外学者开始关注的前沿问题。而具 体到新兴资本市场的违规行为的同群效应研究仍然罕见。本文利用 2000-2014 年沪深 A 股 上市公司违规事件为研究样本，实证检验了上市公司违规行为的同群效应及形成的内在机 制。研究结果显示，上市公司违规行为存在显著的地区间正向“同群效应”和行业间负向“同 群效应”，即同地区其他上市公司的违规行为显著增加了样本公司发生违规行为的概率，而 同行业其他上市公司的违规行为显著降低了样本公司发生违规行为的概率；进一步研究结果 表明，同一地区内，具有相同产权性质的公司间的同群效应更明显。 “同群效应”形成的内 在机制研究表明，企业违规决策地区 “同群效应”的形成主要源于交流式学习的模仿和观察 式学习的模仿两种作用机制。本文的研究对于学术界开展公司财务决策同群效应的研究具有 开拓性贡献，研究结论要求上市公司、投资者、监管者对于同地区其他上市公司的违规行为 予以重视。 关键字：公司违规；同群效应；交流式学习模仿；观察式学习模仿 一、引 言 上市公司违规侵害投资者利益的现象屡禁不止，近年来更是呈现出违规领域广泛化、违 规类型新型化、违规手法多样化的特点。2015 年牛市行情中“安硕信息”的误导性陈述、“全 通教育”、“暴风科技” 的股价操纵等违规行为均给投资者带来极大的损失。推动证券市场健 康发展、切实保护投资者利益是监管部门的责任和义务。上市公司违规行为引起了监管层的 高度重视，2015 年以来监管部门对违规行为保持高压态势，表明了监管层对于打击违规行 1 为的决心 。研究上市公司违规决策的潜在原因对于治理和防范违规行为、保护投资者利益 至关重要。 Becher(1968)首次提出犯罪模型，该模型认为行为人通过计算期望收益和成本来权衡是 否进行犯罪行为，但是此模型并不能解释犯罪率在不同时间或区域上的差异。Glaeser et al. (1996) 指出，地区间人口特征、执法情况等差异并不能完全解释不同省份犯罪率的显著差 异，社会互动可能会影响一个人决定是否破坏规则。中国有句古语叫做 “近朱者赤，近墨者 黑”，社会学中的“同群效应”即为此古语所阐释的含义。它反映了人们在面临市场选择时， 并非单独面对一个市场环境来最优化自己的决策，而是会受到周围同样地位人群的影响。 上市公司的违规行为同样破坏了证监会制定的各种法律法规，严重损害投资者的利益， 如果存在 “同群效应”，那么公司之间的非市场互动必然产生负向 “社会乘数”效应，加重 1 2016 年 12 月 27 日证监会副主席姜洋在“首届人民财经高峰论坛”上指出，坚决依法从严全面监管，严 格打击各种违法违规行为，对市场乱象坚决不姑息、零容忍、铁腕制市 了投资者的利益侵害程度。因此研究上市公司违规行为的 “同群效应”具有重要的现实和政 策意义。 有关 “同群效应”的研究主要集中在教育学、社会学等领域。近