投资组合理论和资本资产定价模型CAPM.ppt

* 分离定理（续） 步骤1确定点M的过程只涉及机械的计算，完全不掺入任何个人主观色彩 步骤2则需要投资者或是将资金在无风险资产和组合M间进行分配，从而在RF 和M 之间选取一点；或是按无风险利率借款，加上自有资金，增加对点M的投资，从而在CML线上选择超过M的点——投资者对他在CML上所处位置的选择，取决于他的内部特征（如他的风险承受能力） 2 分离定理说明投资者对风险的规避程度与该投资者 风险资产组合的最优构成是无关的。 分离定理对组合选择的启示 若市场是有效的，由分离定理，资产组合选择问题可以分为两个独立的工作，即资本配置决策（Capital allocation decision）和资产选择决策（Asset allocation decision）。 资本配置决策：考虑资金在无风险资产和风险组合之间的分配。 资产选择决策：在众多的风险证券中选择适当的风险资产构成资产组合。 由分离定理，基金公司可以不必考虑投资者偏好的情况下，确定最优的风险组合。 * 共同期望假设Homogeneous expectations 市场上所有的投资者对预期收益率、方差和协方差的估计完全相同，或：所有投资者都有相同的信息来源 2 该假设虽不可能完全成立，但能得到近似满足 * 市场组合（Market portfolio） 若所有投资者具有相同的期望，则图5-8对所有投资者均相同： 所有投资者