远期与期货价格的价格.pptVIP

第三章 远期和期货价格的价格;一、预备知识;连续复利;假设Rc是连续复利的利率，Rm是与之等价的每年计m次复利的利率。;例： 1.考虑一个年息为10%的利率，半年记一次息。 解：m=2，Rm=0.10 定价的连续复利的利率为：2In（1+0.1/2）=0.09758 2.假定债权人给出贷款利息为年率8%，按连续复利计息。而实际上利息是一季度支付一次。 解：m=4，Rc=0.08 每季度计一次息的等价年利率为：4（e0.08/4—1）=0.0808 即年利率为8.08%。也就是说，对于1000美元的贷款，要求借款人每季度必须支付20.2美元的利息。;卖空;假设一位投资者于4月份卖空了500股IBM股票，每股价格是50美元，7月份，当股票价格为30美元时，该投资者买回了这些股票，结清了头寸。假设5月份每股股票支付了1美元的红利。计算该投资者的收益。 投资者4月份建立空头头寸时，共收到： 500× $ 50＝ $25，000； 5月份红利使投资者需付出：500 × $ 1＝ $ 500 7月份投资者轧平头寸时，需付出：500 × $ 30= $15，000 投资者净收益为： $25,000 － $ 500－ $ 15,000＝$9,500;假设;再回购利率;符号;二、远期价格; 例1：期限为3个月的股票远期合约的价格为43美元。3个月后到期的无风险年利率为5%，股票当前价格为40美元，不付红利。 ①判断： SerT=40e0.05*3/12=40.5043 说明远期合约价格相对于现货价格被高估，应该卖出远期合约，买进现货。 ②套利：借40美元即期购入股票现货，同时持有3个月后卖出股票的远期合约。3个月后，交割股票得价款43美元，归还到期贷款40.50美元，因此，套利者在3个月后净盈利 43-40.50=2.5美元; 例2：期限为3个月的股票远期合约的价格为43美元。3个月后到期的无风险年利率为5%，股票当前价格为40美元，不付红利。 ①判断： SerT=40e0.05*3/12=40.5039美元 说明远期合约价格相对于现货价格被低估，应该买进远期合约，卖出现货。 ②套利：即期卖空股票现货，将收益作3个月的投资，同时持有3个月后买进股票的远期合约。3个月后，收回投资，本利和为40.50美元，交割远期合约得股票并支付价款39美元，将所得股票用于现货空头的平仓。因此，套利者-在3个月后净盈利 40.50-39=1.5美元;例：考虑购买一份4个月的远???合约，标的资产是从今天开始一年后到期的贴现债券。债券的当前价格是930美元（因为远期合约交割时，此债券据到期日还有8个月的时间，所以将此债券看成8个月的贴现债券）。计算远期合约交割价格。 解：我们假定4个月期的无缝隙那年利率（连续复利）为6%，因为贴现债券不提供收益。用公式来计算远期价格为F=SerT=930e0.06*4/12=948.79美元这就是今天议定的远期合约交割价格。; 支付已知现金收益的投资资产的远期价格;例1. ①判断： 远期合约价格被高估，应该卖出远期合约，买进现货。 ②套利：借入900美元（其中38.24美元以9%的年利率借入6个月，另外861.76美元以10%的年利率借入1年）购买一份债券现货。同时建立一年后交割的远期合约的空头。债券现货的首次利息支付40美元正好用来偿还6个月期38.24美元贷款的本利和。一年之后，收到第二次利息支付40美元，执行远期合约，交割现货得到价款930美元，同时支付861.76美元贷款的本利和 该策略的净盈利为：40美元+930美元-952.39美元=17.61美元;①判断： 远期合约价格被低估，应该买进远期合约，卖出现货。 ②套利：卖空债券现货，得价款900美元，其中38.24美元做6个月的无风险投资，861.76美元做1年期无风险投资。同时建立一份债券期货多头。此策略在6个月和12个月后分别产生40美元和952.39美元的现金流入。前面40美元用来支付6个月后的债券利息；后面952.39美元中40美元用来支付一年后的债券利息，905美元用来交割到期的远期合约，所得的债券用来平仓现货空头。 该套利策略的净盈利为： ;例：考虑一个股价为50美元的股票的10个月期远期合约。我们假设对所有的到期日，无风险利率（连续复利）都是年利率8%。同时我们假设在3个月，6个月以及9个月后都会有每股0.75美元的红利付出。计算远期合约价格。 红利的现值 I 为： I=0.75e-0.08*3/12+0.75e-0.08*6/12+0.75e-0.08*9/12=2.162美元 远期价格为 ： F=(50-2.162)e0.08*