旅游与文化融合的典范.PDF

研究报告 | 公司新股报告 消费 | 旅游 建议申购 旅游与文化融合的典范 估值区间：41.00-48.00 宋城股份IPO投资价值分析报告 2010 年 11 月22 日 发行数据 宋城作为文化与旅游产业融合的典范，综合竞争力突出，其首创的“主题公园+文 发行前总股本(万) 12600 化演艺”模式扩张能力较强，面临良好的发展机遇。预计 10-12年 EPS 分别为 1.03、 本次发行股数(万) 4200 1.38、1.90 元，按 11PE30-35 倍，合理估值区间 41-48 元，建议积极申购。 发行后总股本(万) 16800 发行价（元） 基本情况介绍： （1 ）公司目前主要经营宋城及杭州乐园，收入来源主要：宋 发行市盈率（倍） 城景区门票及《宋城千古情》演艺票、杭州乐园门票、宋城景区和杭州乐园 发行日期 的部分物业租赁；（2 ）09 年、10 年上半年收入分别为 2.73、1.82 亿，净利 上市日期 润分别为 8700、7108 万，宋城景区是利润主要来源；（3 ）目前黄巧灵先生 发行后主要股东 及其家族合计持股 78%，预计发行后持股63%。 持股比例 宋城集团控股有限公司 34.70% 未来发展思路： （1 ）依托“主题公园+文化演艺”经营模式，继续推进旅游与 南奥旅游置业有限公司 12.56% 文化产业的融合，使之成为我国最具竞争力和成长性的旅游文化企业之一， 丽水山水投资有限公司 10.71% 成为中国旅游文化演艺的第一品牌；（2 ）持续加强产品创新、销售渠道建设； 黄巧灵 9.11% （3 ）未来三年重点拓展项目：杭州乐园扩建，推出《杭州之夜》；启用动漫 乐园，推出《海的女儿》、《白雪公主》；启动宋城二期建设；在三亚、北 行业指数 京、西安等重点旅游城市拓展“主题公园+文化演艺”。 (%) 旅游 沪深 300 综合竞争力突出，模式扩张面临良好的市场和政策环境，发展空间很大。（1 ） 250 200 作为旅游与文化产业融合的典范，其首创的“主题公园+文化演艺”模式逐步成 150 熟，扩张能力强，综合竞争力突出；（2 ）我国正处于旅游和文化消费加速发 100 50 展阶段，市场需求旺盛； （3 ）政府对旅游与文化等相关产业的融合大力支持， 0 将面临宽松的政策环境。 -50 Nov-09 Mar-10 Jun-10 Oct-10 预计 10-12EPS 1.03、1.38、1.90 元，合理估值区间 41-48 元。我们预计 10-12 资料来源：招商证券 年净利润分别为 1.73、2.32、3.20 亿，按发行后股本计算，对应 EPS 分别 为 1.03、1.38、1.90 元；按 11PE 30-35 倍，合理估值区间为 41-48 元，建 议积极参与申购。 风险提示：异地扩张的市场风险、突发事件。 主要财务数据 林周勇 会计年度 2008 2009 2010E 2011E 2012E 86-021 主营收入(百万元) 198 273