主动型股票基金风格的定量研究与组合构建分析报告.pdfVIP

[Table_Page] 金融工程|专题报告 2019 年1 月3 日 证券研究报告 [Table_Title] 图1 主动型股票基金风格的定量研究 主动型股票基金风格的定量研究与组合构建 基金产品专题研究系列之七 [Table_Summary] 报告摘要：  主动型股票基金风格存在较大差异，投资风格将显著影响投资收益 从基金持仓板块分布的角度来看，基金所配置的股票在风格上往往会 存在较大的差异，而不同的风格的表现随着市场的变化往往会出现分化。 因此在基金精选之前，我们需要对于单个基金的风格进行定量地刻画。本 数据来源：广发证券发展研究中心 文中，我们从基金的历史业绩以及持仓信息出发，对于基金的持仓风格进 [Table_Author] 行定量的刻画，并在此基础上划分基金风格并构建基金组合。  基于业绩：时效性强、解释度高；难以刻画风格绝对水平； 基于持仓：数据客观、容易刻画风格绝对水平；信息滞后且不完整 在基金风格的研究上，当前主要有基于业绩和基于持仓的方法。业绩 法根据Sharpe 模型、或者Fama-French 模型的回归系数来度量基金风格； 持仓法将基金持仓个股风格暴露水平进行加权，以此度量基金的整体风格。 业绩法时效性强，回归解释度高，但难以得到基金的风格暴露的绝对水平； 持仓法获得的数据较为客观，根据持仓数据容易得到基金的风格暴露的绝 对水平，但往往面临定期报告公布时间滞后、以及季报信息不完整的问题。  业绩法与持仓法相关性高，结合两种方法有助于提高风格刻画准确性 业绩法与持仓法得到的结果具有较高的相关性，由于本文中我们希望 定量刻画基金的绝对风格暴露水平，因此我们选择基于持仓的方法来定量 刻画基金的风格暴露水平。为了应对持仓法面临公布时间滞后、信息不完 整等问题，我们通过将Fama-French 模型的回归结果与持仓法的结果相结 合，有效提高了在持仓信息不完整的情况下，对于基金风格暴露水平估算 的准确性。  依据基金风格水平，精选基金构建风格基金组合及指数增强基金组合 我们结合业绩法与持仓法，计算每期基金在各个风格上的暴露水平， [Table_DocReport] 相关研究： 并以此划分基金的风格，并在此基础上精选基金构建组合。我们从两种思 主动管理型股票基金超额收 2018-12-07 路出发构建组合：1、根据基金风格暴露水平在整个待选基金池的排位，划 益影响因素分析：基金产品专 分基金风格并从中精选基金构建组合；2 、根据基金的风格暴露水平，结合 题研究系列之六 同期市场宽基指数的暴露水平构建指数增强基金组合。经测算，精选风格 影响指数基金规模的因素分 2018-12-02 基金组合均跑赢了类似风格基金整体的平均水平与市场指数，而指数增强 析:基金产品专题研究系列之 基金组合相对于中证800 指数也获得了较为稳健的超额收益。 五  核心假设风险： 基金研究框架构建之债券基 2018-11-28 本文中采用的数据均为历史数据，因此模型以及基于模型得到的相关 金篇:基金产品专题研究系列 结论并不能完全准确的刻画现实环境以及预测未来。 之四