现代服务业的美好时代深度分析报告.pdfVIP

[Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观专题报告 2019 年11 月28 日 相关研究 现代服务业的美好时代 [Table_ReportInfo] 《高通胀的前世今生（中国篇）》 2019.11.26 ——服务业系列之一 《高通胀的前世今生（海外篇）》 2019.11.11 [Table_Summary] 投资要点： 《小镇青年的归宿：从城镇到城市 ——“城镇化”系列之二》2019.11.11  后工业化时代，服务业稳就业。增速再创新低，就业稳如磐石。今年3 季度 GDP 增速创下92 年以来新低，市场担心稳就业压力大幅上升。但事实上， 近年来增长和就业已逐渐脱钩，19 年城镇新增就业目标已在 10 月提前完成。 三产贡献过半，稳定就业主力。其根本原因在于经济结构发生了明显变化。 [Table_AuthorInfo] 服务业对经济增长贡献过半始于 15 年，服务业和工业就业占比拉开差距则 始于13 年，而今年以来制造业和服务业PMI 就业指标也再度出现明显背离。  服务业大分化，新兴服务崛起。后工业化时代，服务业内部将出现明显分化。 传统服务业：高峰不再，触网转型。从国际经验看，随着经济水平的提高， 传统服务业将逐渐度过增长高峰，我国同样遵循这一规律。但在传统服务业 整体走弱的进程中，由科技力量特别是互联网所推动的结构变化值得关注， 这也将是未来传统服务业突破的方向，比如交运领域高铁、快递，批零领域 网购，餐饮领域外卖等的兴起。金融房地产：盘整为主，新旧更替。90 年代 以来我国金融、地产占比先抑后扬。而从美、日经验来看，一方面，金融业 占比将经历见顶后逐渐企稳的过程，另一方面，房地产业将会因高购房需求 人口增长的放缓，占比缓慢下行直至再度稳定、窄幅震荡。展望未来，利率 市场化和金融稳杠杆背景下，传统金融在我国势必受到挑战，但第三方支付、 互联网金融等金融创新已然蓬勃兴起。而房地产开发高峰虽然已经到来，但 得益于新型城镇化和房屋租赁市场的支撑，房地产业在服务业占比有望趋稳。 新兴服务业：迅速崛起，规模激增。传统服务业渐显疲态的同时，新兴服务 业特别是信息服务业正在迅速发展，其增加值增速一直远超第三产业增速和 GDP 增速。这离不开基础设施的完善，特别是移动互联网的普及，13 年我 国移动互联网的接入流量仅 13 亿GB，19 年前 10 月就已飙升至近千亿GB。 信息服务业通过对其它行业的融合与改造，还能够带动后者共同成长，焕发 新的生机，比如近年来在线教育和网络直播用户规模都出现了井喷式扩张。