有色金属行业2020年度投资策略和分析报告：估值底部，静待修复.pdfVIP

2019 年 12 月 1 日 有色金属 估值底部 ，静待修复 ——有色金属 2020 年度投资策略 行业年度报告 ◆基本金属： 2020 年，金属价格整体有望回暖 买入（维持） 展望2020 年： （1）美元指数或趋势下行：一方面，美国经济仍存较大变数，美 联储仍存降息可能；另一方面，欧元区制造业PMI 下降有企稳态势，叠加英国脱 欧有望落地，欧洲经济或有望触底回暖。（2）供给端：我们对于有色金属供给整 体看平，但不排除环保政策、安监事故，罢工活动等扰动因素所带来的间歇性有 色金属供给短缺。（3）需求端：中美贸易摩擦对于有色金属需求拖累明显，2020 年如若缓和，有色金属价格有望迎来需求及情绪面双修复行情。基于三点，我们 推荐与宏观经济面最为密切的两个品种：铜、铝。 ◆金属推荐：铜、铝、钴、锂 铜：随着铜精矿供给增速下滑，且需求稳定增长，铜供需格局有望持续改善，长 期看好铜价。从市净率角度，当前铜板块市净率为 1.46 倍，接近历史最低 1.22 倍。我们推荐铜行业相关企业：江西铜业。 铝：受前期电解铝产能关停影响，库存持续走低。同时，受原材料端氧化铝以及 预焙阳极价格持续低迷，吨铝盈利有望逐步改善。从市净率角度，当前铝板块为 1.09 倍，仅较历史最低1.05 倍高3.6%。我们推荐铝相关企业：云铝股份。 行业与上证指数对比图 钴：供给：Mutanda 矿山年底有望关停，供给大幅收缩。2018 年，Mutanda 项目 30% 的钴产量为2.73 万吨，占全球钴供应量的 17.1%。需求：5G 换机潮有望提前， 18% 利好需求。从市净率角度，华友钴业的历史市净率区间为2.7-14.8 倍，当前为4.0 5% 倍，处于历史较低位置。在供给收缩、需求改善、价格低位、估值底的背景下， -8% 我们推荐钴相关企业：华友钴业。 -20% 08- 10- 12- 01- 03- 05- 07- 09- 锂：供给：2019 年下半年，部分高成本的锂矿企业被迫退出将有望缓解锂行业供 18 18 18 19 19 19 19 19 过于求的压力，修复锂板块的市场情绪，利好锂价触底反弹。从市净率角度，目 有色金属 沪深300 前天齐锂业为3.2 倍， 接近历史底部2.5 倍。在当前供给顶、价格底、估值底的 资料来源：Wind 背景下，我们预计锂价有望触底反弹，推荐一线龙头锂企业：天齐锂业。 ◆材料加工：中长期看好汽车轻量化主题投资机会 由于铝镁材得天独厚的性能（减重，环保），汽车轻量化是未来发展的主要趋势， 我们预计2020 年铝材需求477 万吨，镁材需求44 万吨。推荐：云海金属。 ◆投资建议：估值底部，静待修复 铜、铝、钴、锂四个板块现阶段均处于历史估值底部（PB），也均出现了一定的 边际改善。2020 年，我们看好品种价格触底回暖以及板块估值修复的行情机会。 我们推荐铜： 江西铜业；铝：云铝股份；钴：华友钴业，锂：天齐锂业。中长期 看好汽车轻量化主题投资机会，推荐云海金属。 ◆风险分析：各金属品种价格下跌，下游需求不达预期 证券 公司 股价 EPS （元） PE （X） 投资 代码 名称 （元）18A 19E 20E 18A 19E 20E 评级 600362 江西铜业14.09 0.71 0.82 0.98 19 17 14 买入 000807 云铝股份 4.45 -0.56 0.10 0.08 - 44 59 增持 603799 华友钴业30.49 1.84 0.27 0.90 16 101 31 增持 002466 天齐锂业29.87 1.93 0.16 0.70 15 178 40 增持 002182 云海金属 8.19 0.51 1.06 1.04 12