中公教育-深度调研和分析报告：核心业务潜力，考研培训市场.pdf

证券研究报告 中公教育（002607.SZ）深度报告 核心业务潜力不断挖掘，考研培训市场未来5 年翻番 强烈推荐（维持） 2019.12.1 传媒行业 股价走势 核心要点： ⚫ 我们团队首次在2018 年11 月发表中公教育的深度报告，此后在市场普 200% 创业板 传媒行业 中公教育 遍关注未来中公发展潜力以及商业模式和成功基因的情况下，我们于 2019 年9 月再次发布中公教育深度报告系列二：《千亿市值，1.0 版百 150% 战加冕；不忘初心，2.0 版始于足下》，将公司过去与未来的发展阶段分 100% 为3 个阶段：1.0 阶段为公考的壮大与龙头地位的确立，构建核心能力 与基因；2.0 阶段完成跨赛道的横向扩张，在公职培训领域继续深化挖 50% 掘以及在非公职培训领域崭露头角到壮大发展，3.0 阶段实现职业教育 平台化发展，全方位服务 18-35 乃至45 岁人群的职业提升需求。围绕 0% 0 1 1 8 1 0 1 0 1 1 0 1 0 3 3 3 2 3 3 3 3 3 3 3 3 3 / / / / / / / / / / / / / 当时市场普遍关注的公考天花板问题（尤其是2018 年公务员公考的招 1 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 / / / / / / / / / / / / / -50% 8 8 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 录人数整体显著下降背景下）以及公司在教师招录、考研赛道以及其他 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 赛道领域扩张的可行性和核心优势，我们研究发现公司在公考领域的成 功、在公职培训领域的壮大和广覆盖，在考研与教师招录培训领域的异 股价表现 军突起，得益于其管理团队持续依托商业模式的三大原则（商业模式可 控、就低不就高、可规模化复制）及围绕其打造的“四化”（研发专业 涨跌(%) 1M 3M 6M 化、教师专职化、渠道直营化、运营科技化）能力，从而构建起公司自 中公教育 -1.77 20.67 52.63 身快速垂直响应一体化的核心能力，2