食品饮料行业：行业高景气，白酒功能食品等继续看好——2011年中报分析.pdfVIP

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 行业高景气 白酒功能食品等继续看好 2011 年8 月31 日 看好/维持 ——食品饮料2011 年中报分析 食品饮料 事件点评 东 兴 食品饮料行业首席分析师 执业证书编号：S1480510120001 刘家伟 证 电话：010； MSN：ynynljw999@ 券 联系人：李德宝 电话：010 Email：lidb@ 股 份 有 事件： 限 2011 年8 月31 日食品行业62 家上市公司11 年中报已公布完毕，在上半年全球市场动荡、国内CPI 高企 公 的情况下，行业整体继续保持较高速度增长，若干上市公司业绩不断超越市场预期。 司 调 观点： 研 快 1.行业收入与利润：11 年中期，行业延续较高增长态势，总收入增速虽略低于整体 A 股，但净利润增速大 报 幅超越整体 A 股近 18 个百分点，表现强劲；子行业除肉制品行业和调味发酵品外，总收入和净利润均实 现了不同幅度的增长。 从整体上看：201 1 年中期，行业整体收入、营业利润、利润总额、归属母公司净利润以及扣非后的净利润 分别 1289.46 亿元、242.46 亿元、250.27 亿元、181.03 亿元和 172.78 亿元，分别同比增长25.37%、43.09%、 42.52%、41.51%和46.29% ，净利润的增速高于去年同期的10.4 个百分点，同时，行业收入增速虽低于全 部A 股 1.82 个百分点，但净利润增速大幅超越全部A 股近 18 个百分点，盈利能力进一步增强。 从细分行业看：收入增长最快的前两名是白酒和制糖，分别同比增长 49.96%和 38.36%，分别超越去年同 期增速近 16 和 56 个百分点，受上半年“瘦肉精”事件影响，肉制品行业收入下降6.13%，也是唯一一个 出现收入下滑的子行业。净利润增长最快的子行业是制糖和乳品，分别增长175.85%和99.02%，今年上半 年糖价持续高位运行，导致制糖行业净利润增速大幅超越去年同期增速92 个百分点。受行业景气度上升和 提价影响，白酒净利润增速 57.45%，处于第四位，超越去年同期增速近 27 个百分点，保持非常稳定的增 长态势。除肉制品行业发生净利润下降以外，调味发酵品受原材料价格大幅攀升等因素影响，其净利润也出 现较大幅度的下滑。 从公司层面上看：上半年行业上市公司总共有62 家企业，比去年同期增加 11 家，增幅为21.57%；亏损的 有5 家，亏损面从 10 年同期的13.73%下降5.67 个百分点至8.06%，其中，*ST 广夏、*ST 中葡和ST 甘 化连续两年亏损，ST 皇台、深深宝A 、国投中鲁和三元股份扭亏为盈，*ST 通葡和莲花味精变为亏损。 2.上市公司业绩：11 年中期，伊利和双汇收入最大，盈利能力最强的是茅台和张裕 A，盈利最多的是茅台 和五粮液，茅台和洋河依旧高居EPS 前两名，山西汾酒和泸州老窖引领行业净资产收益率（ROE ），期间 费用控制最好的是双塔食品和天宝股份。 11 年中期，受“瘦肉精”事件的冲击，双汇让出行业收入龙头宝座，乳业巨头伊利成为行业新科收入冠军， 两者营业收入分别达到152.59 亿元和 189.46 亿元，分别同比增长-6.65%和28.44%；收入增长最快的是*ST 中葡和晨光生物，分别达到100.67%和98.60%。盈利能力最强的是茅台和张裕A ，其毛利率分别达到91.40% 和 75.75%，盈利最多的茅台和五粮液，上半年其归属于母公司的净利润