精算师《金融数学》第11章CAPM和APT.ppt

　　（3）Sharpe指数 　　Sharpe指数是以资本市场线为基准，该指数度量了证券组合承担单位总风险所获得的风险溢价，即 　　其中SP表示Sharpe指数，σP为组合P的总风险。 　　在图11-4中，较高的Sharpe指数意味着业绩比市场的平均业绩好，较低的Sharpe指数则表明组合的业绩低于市场。 　　　　图11-4　资产组合收益优于市场平均收益的情形（SpSM） 　　（4）三种指数的不足 　　Jensen指数、Treynor指数以及Sharpe指数的不足主要表现在以下三个方面： 　　①三个指数均以CAPM为基础，但CAPM的前提假设与实际相差较大，因此可能导致评价结果出现失真。 　　②三种指数中都包含了收益率的样本信息。这导致基于不同的样本数据得出不同的评价结果，因此三个指数在实际应用中都存在一定的主观性。 　　③三种指数都以市场组合的收益率为评价基准，但实际中用于替代市场组合的证券价格指数具有多样性，这同样会导致基于不同市场指数所得到的评价结果不同，即实际应用中存在主观性。 　　 　　5．CAPM的缺陷 　　（1）CAPM是一个单期模型，在将其推广到多期时遇到的主要困难是市场各风险资产间的关系发生了变化，也就是说β是时变的。此时单期CAPM中的参数都变成时变的了，模型的复杂程度大大提高，其适用性也相应下降。“市场无摩擦”的假定也与实际不符，有时市场的