精算师《金融数学》第7章随机利率模型.ppt

　　3．零息债券价格满足的偏微分方程 　　模型推导： 　　由 　　可得零息债券价格满足的偏微分方程： 　　整理上式，可得： （7.5） 　　边界条件为：B(T，T)=1 　　模型求解方法： 　　可以利用有限差分方法或者蒙特卡罗模拟法对上式进行求解，因此可对任意特定的随机利率模型求出上式的数值解。利用Feynman-Kac公式，债券价格满足的微分方程的解为： 　　其中Q是风险中性概率测度， 表示在t时刻的信息集。 　　一般的，对于一个到期日为T的利率衍生品，如果其到期支付为f(T)，则该衍生品t时刻的价格为： 　　4．基于鞅方法的零息债券定价公式 　　在风险中性概率测度Q下，任何资产的期望收益率均为无风险收益率 ，因此债券价格满足的随机微分方程变为： 　　根据零息债券满足的随机微分方程 　　可得 　　由 得： 说明：这里需要假定Girsanov定理的条件成立。 　　可通过测度变换将贴现的债券价格过程转化为鞅。令 　　其中βt是银行账户过程，显然Z(T，T)=βT-1。 　　由 引理可得： 　　　　　　　　 （7.6） 　　因此Z(t，T)是一个Q鞅，所以， 　　将Z(t，T)和Z(T，T)的表达式代入(7.6)式可得： 　　 　　§7.4　Vasicek模型 　　短期利率rt最著名的两个模型是Vasicek模型和CIR模型。这两个模型都是时间齐性，即rt未来的变化仅依赖于rt的当前值，而不是当前的时刻t。 　　1．Vasicek模型及模型求解 　　（1）客观概率测度下的Vasicek模型 　　①模型的形式 　　该模型形式为： （7.7） 　　其中α、μ、σ为正的常数。参数α描述了利率回复的速度，参数μ为短期利率的长期水平。它是一个满足均值回复特征的随机利率模型。 　　由模型的形式知： 　　当rtμ时，漂移项的符号为正，此时rt位于μ下方，且总体是向上移动的； 　　当rtμ时，漂移项的符号为负，此时rt位于μ的上方，总体是向下移动的。 　　因此在Vasicek模型中，rt是以μ回复参数的。满足（7.7）的过程称为Ornstein-Uhlenbeck过程，因此在Vasicek模型下短期利率是Ornstein-Uhlen-beck过程。 　　②Vasicek模型的解 　　定理7-1 随机微分方程 的解为： 　　证明：考虑过程 ，由 引理可知： 　　等式两边取积分，得到： 　 　故 　　从而该定理得证。 　　由随机分析的基本知识可知，积分 服从均值为0，方差为 的正态分布， 　　因此rt服从均值为 ，方差为 的正态分布。 　　基于t时刻的信息集Ft，rT(Tt)的条件分布服从正态分布： 　　 　　（2）在风险中性概率测度下的Vasicek模型 　　在风险中性概率测度下的Vasicek模型形式为： 　　其中 ，风险的市场价格λ为常数。 　　与客观概率测度下的Vasicek模型 相比，风险中性概率测度下的长期均值 发生了变化，方程的形式和波动率σ都没有变化。 　　说明：尽管Vasicek模型中利率可以正的概率取负值，该模型仍得到了广泛的应用。 　　2．Vasicek模型下债券的定价 　　定理7-2　Vasicek模型下零息债券的价格为： 　　 　　其中 ，