精算师《金融数学》第5章债券及其定价理论.ppt

　　（3）可转换债券的定价 　　可转债的价格由两个部分组成：一是债券的本金与利息按考虑公司风险的利率的折现值；二是转换权的价值。 　　普通公司债券的定价与本章前一部分的债券定价类似，不同之处是需要考虑公司的信用风险，即在无风险利率的基础上附加信用风险溢价，其定价公式如下： 　　其中C、N为债券的利息和本金，si是期限ti对应的发债人的信用风险溢价。 　　用P表示普通公司债券的价格，用c表示嵌入的看涨期权的价格，则可转债的价格V可写为：V=P+c。 　　期权定价方法 　　①基于二叉树模型的转换权的定价。（参考第九章第二节） 　　假设发债公司股票在t时刻的价格为St。在T时刻，即转换权到期时有两种可能的变化，上升至uSt，下降至dSt，其中u1，0d1为常数。可转换债券中的期权也只有两种变化可能，上升至Cu和下降至C d，如图5—2所示。 　　　　图5-2 　　假设无风险利率为r，根据二叉树模型的相关结论，期权的价格为： 　　 　　②基于Black—Scholes期权定价公式的转换权的定价。（参考第九章第三节） 　　根据B1ack—scho1es期权定价公式，可转换债券中期权的价格为： 　　其中， 为累积正态分布函数；c为转换权的价值；S t为股票在t时刻的价格；T为转换权到期日；K为可转债的转股价格；r为无风险利率；σ为股价波动率。