并购绩效_盈余管理和公司治理_综述和研究框架.docVIP

并购绩效、盈余管理和公司治理:综述和研究框架* 余怒涛陈红 (云南财经大学会计学院云南昆明 650221 摘要:针对并购动机和并购绩效等方面的研究一直以来都是该领域的热点问题,但是少有文献考察企业并购活动中的盈余管理问题,而在现实中部分企业并购前的盈余管理行为却是不容忽视的。本文梳理了公司并购研究方面的文献,认为公司治理影响并购活动中的盈余管理,对于公司治理机制好的公司来说,由于其治理机制能够有效地解决代理问题,从而可以有效的降低盈余管理行为和盈余管理程度,盈余管理程度的降低又进一步使得公司在并购后的绩效提升。最后文章还给出了考虑公司治理时并购活动中盈余管理问题的研究方案。 关键词:并购重组;并购绩效;盈余管理;公司治理 一、引言 近年来在全球化与经贸自由化的浪潮下,市场范围的界线越来越模糊,使得各国公司在市场上不只要面对国内同业竞争对手,还要面对国外大厂的竞争压力,所以各国政府为使国内产业竞争力增强,纷纷放宽对企业并购的管制,希望企业能够藉由并购逐步迈向国际市场的舞台。而就并购而言,无论是国内并购或跨国并购,其主要目的不外乎创造规模经济,以使长期平均成本降低;或达成多角化经济,以降低公司经营风险;或是并购竞争对手,来增加公司市占率与创造产业进入障碍。除此之外,目前还有一些跨国并购案件之目的是为了整合经济区域、扩大市场利基;或是为了达成取得专利与技术供应的垂直整合策略。 关于企业并购方面的研究主要集中在并购动机、并购支付方式、并购定价以及并购的价值创造等方面。文献研究表明,企业在并购之前的动机、并购过程中所采用的支付方式以及并购结束后的价值创造或者绩效,都直接与大股东或者管理层的利益息息相关,在整个并购过程中,大股东或管理层在并购标的公司的选择、并购支付方式的确定可能直接影响并购完成后的公司绩效。在整个并购决策过程中,财务决策可能是重中之重,那么当大股东或者管理层意识到在并购过程中公司价值的高估或者低估能够为公司带来好处的时候,公司的管理层可能就会有动机通过盈余管理的手段去操纵会计数字,以达到提升公司股价的目的(Shleifer and Vishny,2003。上市公司收购兼并的非上市公司既可能是“优质资产”,目的是为了帮助上市公司达到配股资格或避免亏损;也可能是“劣质资产”,目的则是为了获取控制权私人利益。而上市公司收购兼并的非上市公司即使是“优质资产”,也不一定会为企业带来持久的盈利能力,因为控股股东或地方政府“支持”上市公司的根本目的只是为了帮助上市公司达到管制要求的“会计利润”,因此,这种重组通常都是机会主义的(李增泉等,2005。这表明管理层在并购之前存在盈余管理的动机,既然如此,那么资本市场上的投资者能够识别这种盈余管理吗?或者说并购之后的绩效是否会因为并购之前的盈余管理而有所改变呢?其盈余管理程度会又与哪些因素相关呢?另一方面,并购公司的公司治理 *本文得到余怒涛博士主持的国家自然科学基金课中国博士后科学基金课题20100470878以及云南省教育厅科学研究基金重点课题2010Z051的资助。 作者简介:余怒涛(1975-,管理学博士,云南财经大学会计学院副教授,厦门大学工商管理博士后流动站博士后,研究方向为公司财务。通讯作者:余怒涛。地址:云南财经大学会计学院,邮编:650221。Email: yunutao@。陈红,管理学博士,云南财经大学会计学院院长,教授,研究方向为会计理论与公司治理。 机制是否可以影响盈余管理并进一步影响并购后的公司绩效呢? 二、国内外研究现状 (一关于并购动机的研究 Weston et al.(2000 提出的“协同效应”理论,认为并购会带给企业生产经营效率的提高,最明显的作用表现为规模经济效益的取得,常称为2+24 的效应;市场份额效应;经验—成本曲线效应;财务协同效应。Shimizu et al. (2004 从公司并购动机理论的一般和具体等方面对公司并购动机理论进行较系统的多层次分析。其总结的一般理论有:规模经济理论,主要是对横向并购进行解释;交易费用理论,是对纵向并购进行解释;代理问题和经理主义理论;价值低估理论。而从信息不对称角度出发,Dodd 、Ruback (1977 和Bradley (1988 的研究表明,无论收购是否成功,目标企业的股价总体上呈现上涨趋势。Mueller (1969 指出由于企业的规模决定管理层的待遇,所以管理人员都有不断扩大企业规模的欲望,他认为是代理问题导致了并购。Jensen(1986 认为由于股东与经理之间在自由现金流量派发问题上的冲突而产生的代理成本,这是造成并购活动的主要原因。Trautwein(1990 与Seth et al. (2002在进行与并购动机相关研究时,则将与并购动机有关之理论进行整理及分类。Traut