《金融工程学》压力测试和回溯测试.ppt

(三)历史模拟 历史模拟是把真实的历史事件运用到现在的资产投资组合上。 容易找到最严重损失发生在什么情况下，并识别是什么样的价格变动导致了这个极端损失变得更容易。 告诉我们哪些资产在不利的市场情况下通常是一起波动的，及在这种市场条件下不同资产价格之间的相关关系。 能够检验市场价格波动的不利趋势对资产投资组合的影响。 帮助机构确定和控制适当的持仓头寸和清算头寸。 第七节 压力测试和回溯测试 （四）VaR压力测试 （五）系统压力测试 对市场风险的系统压力测试应该包括的因素有 1. 非线性价格函数； 2. 不对称性； 3. 相关性分析； 4. 不同类型资产组合的共同及单独压力测试 5. 适当幅度的波动压力测试。 第七节 压力测试和回溯测试 二、回溯测试 目的是通过对比市场数据和实际交易结果来检验市场风险度量的有效性，确认模型预测的准确性。 回溯测试是一个有用的评估市场风险测量和方法集合的有效工具。回溯测试包括对投资组合的事后检验、对单个市场模型的检验、对风险度量系统的检验以及测试风险和损益数据。其中最主要的是对风险度量和损益的对比分析，从而达到修正模型、改进方法、发现问题的目的。 第七节 压力测试和回溯测试 第八节 风险度量术(RiskMetrics) 一、风险度量术对参数的计算 （一）估计波动率 在RiskMetrics中波动率是用方差的平方根来度量的，而方差是采用价格收益率平方的一种指数移动平均值。 二、资产流映射 （一）映射（mapping） 的定义 （二）映射过程可概括为： 第一步计算需映射资产的现值； 第二步将计算出现值的风险敞口映射分配到基础资产上，映射时要确保资产的现值和波动率保持不变。 第八节 风险度量术(RiskMetrics) 后退 前进 返回 本章答案 第十一章 在险价值 第十一章 在险价值 在险价值的定义 单一资产的在险价值计算 投资组合的在险价值计算 衍生工具的在险价值 蒙特卡罗模拟 历史模拟 压力测试和回溯测试 第一节 在险价值的定义 一、在险价值的定义 目前通常采用的定义为：在险价值是按某一确定的置信度，对某一给定的时间期限内不利的市场变动可能造成投资组合的最大损失的一种估计。 更通俗地说VaR是要在给定的置信度（典型的置信度为95％、97.5％、99％等等）下衡量给定的资产或负债（即投资组合）在一段给定的时间内（针对交易活动的时间可能选取为一天，而针对投资组合管理的时间则可能选取为一个月）可能发生的最大（价值）损失。VaR 是一种对可能实现的价值损失的估计, 而不只是一种“账面”损失估计。 假设一个基金经理希望在接下来的10天时间内存在 95% 概率其所管理的基金价值损失不超过$1,000,000。则我们可以将其写作： , 其中为投资组合价值的变动。用符合表示, （11.1） 其中为置信度,在上述的例子中是95% 。实际上，在VaR中询问的问题是“我们有 X%的信心在接下来的 T 个交易日中损失程度将不会超过多大的”? 第一节 在险价值的定义 二、选择合适的VaR参数 要使用VaR就必须选择定义中的两个参数——时间长度T和置信度X%。 （一）时间长度 在选择合适的时间长度参数时必须考虑下列三个主要因素： 1. 新交易发生的频率。如果新交易对投资组合的市场风险有很大的影响，选择太长的时间长度就没有太大的意义，因为投资组合的市场风险在达到我们所设定的风险水平之前已可能发生显著的变化。 第一节 在险价值的定义 2. 收集市场风险数据的频率。虽然金融机构可以每天至少一次确认其大部分投资组合，但对非金融性公司而言，正常的只能进行月度或季度报告。因此，一般性企业更可能采用月度、季度、半年或年度VaR。 3. 对风险头寸套期保值（对冲）的频率。另外一个需考虑的因素就是可以接受的费用水平。因为在快速对风险进行套期保值以避免更大损失和保值成本之间必须加以权衡。否则，保值的频率越快反而可能造成损失越大。如果套期保值的费用成本超过保值要避免的风险损失，这样的保值就毫无意义。 在金融机构中，内部VaR的计算最常选用1天的时间期限。国际清算银行规定的作为计算银行监管资本的VaR的时间期限为10天。 第一节 在险价值的定义 （二）置信度X% 如图11.1所示（横轴表示投资组合价值变化范围，而纵轴表示变化发生的概率），就是要在图中找到如向下箭头表示的位置，该位置使得价值变化的95％落在右边而5％落在左边