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投资敏感性分析的应用 因素变动对净现值和内部收益率影响程度的计算分析 因素变动极限的计算分析 计算因素变动对净现值和内部收益率的 影响程度可分别采用总量法和差量法两种 方法。 投资敏感性分析的应用---因素变动对净现值和内部收益率影响 售价、销售量、经营成本、 原始投资、基准折现率变动 NPV IRR 总量法利用因素变动后形成的新数据计算 新的NCF,计算因素变动后的NPV和IRR,然后 再与已知的NPV和IRR比较,以确定因素变动对 NPV和IRR影响大小的一种方法。 【例8—27】 差量法是在计算各有关因素变动对净现金流量或年金现值系数影响差量的基础上,直接计算因素变动对NPV和IRR的影响的一种方法。 差量法较总量法简单 在实际工作中,如果按上面介绍的方法逐 一分析所有因素按不同方向和幅度变动对评价 指标的影响,就会使分析工作十分繁杂。可以 直接利用各因素不利变动的临界限度公式,从 而简化计算。 投资敏感性分析的应用---因素变动极限的计算分析 【例8—28】 第六节 风险投资决策 开展风险投资决策的必要性 风险投资决策方法 一、开展风险投资决策的必要性 实际中投资方案所涉及的因素不是确 定的,常常具有若干种变动趋势,因此 必须开展风险投资决策。 期望值决策法 风险因素调整法 决策树法 二、风险投资决策方法 最简单 此法先计算各方案净现值的期望值, 然后根据期望净现值进行决策。 风险投资决策方法--期望值决策法 【例8—29】 风险投资决策方法--风险因素调整法 此法将无风险的折现率调整为含风险的折现率,再计算净现值并决策。 折现率的确定方法 方法一:折现率=ic+风险收益系数×标准离差率 方法二:利用投资项目类比法确定折现率 方法三:按投资项目的风险等级确定风险折现率 【例8—31】 【例8—32】 风险投资决策方法--肯定当量调整法 此法利用肯定当量将含风险的NCF调整为无风险的NCF,再计算净现值并决策。 【例8—33】 风险投资决策方法--决策树法 此法通过绘制决策树作出有关风险投资决策的一种方法 决策树需要标出方块和圆圈 方块即决策点:表示可能的方案 圆圈即机会点:表示某方案的可能机会 本章重点问题 静态指标与动态指标包括的内容及各指标的地位 静态投资回收期的计算及优缺点 净现值的计算及优缺点 净现值率、获利指数的计算及其之间的关系 内部收益率计算的特殊方法和一般方法 净现值、净现值率、获利指数、内部收益率之间的关系 独立方案的决策依据 互斥方案的比较决策方法及其适用范围 年等额净回收额、最短计算期的计算 投资敏感性分析包括的内容 例:公司准备购置一台设备,采用分期付款方式,年初付200000元,以后每年年末付50000元,共5年。该设备可使用10年,每年可获现金净流量100000元,期末无残值,公司的资金成本为20%。判断该投资方案的可行性。 ▲自行设定一个折现率r1,计算其净现值NPV1 ▲判断:若NPV1>0,则IRR>r1,应重新设定r2>r1, 计算r2为折现率的NPV2,继续进行下一轮的判断; ▲判断:若NPV1<0,则IRR<r1,应重新设定r2<r1, 计算r2为折现率的NPV2,继续进行下一轮的判断; ▲经过逐次测试判断,找出最为接近零的两个净现值正 负临界值NPVm 和NPVm+1 及相应的折现率rm 和rm+1,采用 内插法计算IRR。 计算程序:情况2 【例8—16】 【例8—17】 内部收益率及其计算---插入函数法 在NCF1=原始投资情况下: 按本法计算的内部收益率就是所求的项目真实内部收益率。 在EXCEL环境下,通过插入财务函数“IRR”,并根据计算机系统的提示正确地输入已知的电子表格中的净现金流量,就可以直接求得内部收益率。 在NCF0≠零的情况下: 按插入函数法求得的内部收益率一定会小于项目的真实内部收益率,但这种情况不能调整。 注意:每一个项目都有自己投资与回报模式,所以,根据这个模式每一个项目都有自己唯一内涵报酬率。内涵报酬率是这个项目或方案所能忍受的最大贴现率。在经济意义上,内涵报酬率是这个项目所能忍受的最高资金成本,或最低投资报酬率。 净现值与内涵报酬率的异同: 净现值是一个绝对数指标,反映方案的投资效益。 而内涵报酬率是相对数指标,它反映的是这个项目所能忍受的最大贴现率(资金成本率),换句话说,只有回报模式最好的项目的内涵报酬率才会最大。 由于每个项目的规模不同,所以,当比较不同投资规模的方案时,不可只凭内涵报酬率来判断,因为内涵报酬率最高的项目不一定净现值最大。(不同规模所致) 所以,在评
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