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英国中小企业融资概述 中 小 型企业在 发 达 国 家刺 激 、促进 产 业 结 构调 整 和创造 就业的 机 会以 及 财 富 和 经 济 增 长 中 扮 演 重 要 角 色 。 在 2006 年 ， 中小 企 业 在 经 济发 展 ， 所 有 经济 体 的产 业 化 和 市 场 化 上 起 着 至 关 重 要 的 作 用 。 中小 企 业 如此重 要 ， 因 此 在 英 国 引 起 了 对 这 一 领 域 的 强 烈 兴 趣 ，并引起政 府 、 金 融 机 构 、 专 家 学 者 和 从 业 者 多 方 面的 实 践 和 思 考 。 现 在在所 有利益 相关 者之 间有 一种 共识 ， 在知识 经 济时 代 中 小 企 业在经济发 展中发挥着 重 要的作用,由 于 政 府缺乏对市 场失 灵 这一 问 题的干 预，这会影 响 一个 国家 的经 济 。对 一 个经 济 体来说 ， 不 支 持可行的企业造成的不良影响远远超过作出错误发展的损失。 根 据 Chami，依 赖储蓄和 民间金融 对英国创业者具有重 要意义, 发展 中的经济也有相 似的趋势;中 小企 业都 极大地使 国 家实现经济现 代化和办公现代化。英国的政策是：瞄准在过去的 25 年里，中小企 业在推 动英 国 的经济进行重组的过程 中融资造成 的市场失灵,国 际贸 易 自 由 化以 及 出现 的比 传 统工 业 有竞 争 优 势的 全 球性 的 优 秀企业。 在 过 去 几 年 ， 中国的 企 业也面临 着 相似的 情 况。在英国过去的 二十 年 里 ,出 现经济结构 调 整、确认的 失 业 、 贫 困和社 会 排 斥 问 题 ,政 府 干 预帮 助 中小企 业，最 大 限 度地 减 少资本 市 场失灵所 带来 的 负面影响, 特 别 是 新 创 建 的企 业 。 在 英 国 ， 支持 创业活动在 政 府 战略 中处 于 中 心地位,目的是减少贫穷和减少社会排斥 ,但该类型的支 持和融资提供 必 须经过 审 查。 中 小 企 业 通常在寻求固 定资 产 投资和提 供 流 动 资 金 时 遇 到 问 题 ;Deakins 和 Hussain 说 (1994)， 银 行 倾 向 于 提 供 短 期 金 融支持 ，这限制了中小企 业计划 并实施 长期决策 的能力。因 此 ,英国 中 小 企 业比大公司 倾向 于运作在更 高层 次 上 的 债务并且更依 赖 短期 贷 款 (Holmes and Kent, 1991)。对 此有 两 种 解 释 ，首 先 ,由 于资 本 市 场的不完整,阻碍小企业获得形式最 合适的融资,即股票和债券。这些 对银行 政策 的 批评引导这个机 构 控制借贷决 策 的经理 ,这使 得 他们迈 向 更 集 中 。借 贷 系 统 集 中 可使 借 贷 决 策 更 一 致 ,但 当 批 准 贷 款 的 时 候 ，有自 由 决策权 利 的管 理者们 不 得 不 把个人和当 地的 条件 考虑 进 去;不过有人说,银行可以拒绝一些切实可行的建议。 学者,尤其 对英国的少数中小企业,得出结论是，利用非正式的融 资来 源 克服融 资缺口 ,但 大量证据 表明银行 融资对 英国刚起步的企业 仍 然很重 要，正如 Mason 和 Harrison(1993)得到的结论,非 正式网络 的 资金来源 一 直 被 中小企 业忽 视。此 外,不 完 善 的金融市场限 定 了一 个小公司获得融资的范围，这样,它很有可能依赖银行融资。 整 个 前期研 究 和 本 研究验证 了该 结 论,得 出 中小企 业业主 融 资决 策 是 符 合 优 序 融 资 理 论 。Cosh 和 Hughes 建 议 在 这 样的 情 况 下 ,业 主应该选择：第一个，个人的来源;第二,短期借款;第三,长期债务;最 后,没有选择时选择,将影响 业主对公司控制的股权融资。优序融资理 论,根据研 究 表 明 业主 不 去调整他们的 融资以获得 一个 最 优资本 结构 (负 债与权 益比 率 ),而更喜 欢 能确保控 制 公 司的融资 方案。然而,对中 小 企 业 而 言 ,银行 融 资 是 首 要 选 择 ,但 是 对 中 国 的 情 形 讨 论 后 表 明 ,不 支 持 其 结论 。 这 可 能 是长久 以 来以 中 国 大部 分 中小 企 业 所有者的 态 度作为国家自由市场的近期政策的惯例。 在英国的中小企业有金融缺口吗？ 有 越来 越 多 关于 中 小企业资 本 市 场失 灵 问 题 的 文 献(Fraser, 2004)。 根 据 Wilson(2004)，调 查 中 71%的 企 业没有把融 资渠 道 看作融 资的 障 碍 ,这 一 研 究 结 果 与 (NatWest/SBRT, 200