债市启明系列：周末两大信号！年底债市防范风险.docxVIP

月债券市场整体走强，与我们此前的预期较为一致，央行先后调低 MLF、逆回购 利率以及对全面通胀担忧的解除均打开了收益率的下行通道。11 月现券收益率整体震荡下行，全月看 10 年期国债收益率累计下行 12bp，与我们此前对收益率下行的判断相一致。11 月货币政策仍维持中性偏松，央行先后于 5 日、18 日下调 MLF 和 7 天逆回购操作利率，全月看央行 11 月共计投放资金 1665 亿，说明仅靠猪价推升的 CPI 并非是货币政策的掣肘，收益率的快速下行也反映出市场对全面通胀担忧的解除以及降息落地的情绪宣泄。临近年末，投资者更需注重风险防范，结合上周末市场出现的两大信号：央行行长易纲发文、PMI 数据回暖，我们建议年内以防守策略为主。 ▍ 央行行长易纲发文：货币政策新表态，警惕新的预期差 月 1 日央行行长易纲在《求是》发表《坚守币值稳定目标 实施稳健货币政策》一文，对近年来货币政策操作框架进行了总结，也对下一阶段货币政策做了部署。相比于今 年上半年央行官员频频发言表态引导市场预期，下半年来央行与市场沟通的方式转为改革的实质推进和货币政策操作的超预期落地。央行行长易纲该文从货币政策的目标、货币政策的传导渠道和政策效果、结构性货币政策工具、政策的协调配合等角度做了详细的阐述。 1、货币政策要平滑波动而非刺激增长 货币政策关注经济增长又不能过度刺激经济增长，逆周期政策目标在平滑短期