普通股价值阐述概括.pptVIP

（二）相对估值模型 收益水平 可比公司的数量 市场估值 行业类型 三、如何提高估值的准确性？ 1. 提升宏观经济、行业分析的研判能力； 2.提高公司财务报表预测的准确性； 3.要考虑通货膨胀率对估值结果的影响； 4.多种估值方法的综合运用； 5. 运用敏感性分析，给出公司估值的合理区间； 6. 与时俱进，不断调整和修正估值参数。 作 业 利用所学的模型，选取一家沪深 上市公司进行价值分析 第三节 相对估值法 一、相对估值法的基本思想 一项资产的价值有相似资产的价值来确定 “相似”——在利润、帐面价值或收入等方面相当 相似的公司具有相同的估值倍数，常用的估值倍数有： 一般采用估值倍数的行业平均值来对公司估值 P/E P/B P/S EV/EBIT EV/EBITDA 二、市盈率估值法 （一）市盈率的使用与误用 1、使用最为广泛的原因 比较直观 易于计算，易于比较 度量公司的某些特征（如风险性、成长性） 2、为什么容易被误用？ 使用时不用进行关于公司风险、增长率和红利支付率的有关假定。 它能反映市场中投资者对公司的看法。 市盈率定价模型的一般形式 b为派息率； 为每股收益增长率，即 （二）根据基础因素估计市盈率 利用市盈率定价模型指导投资 若 ，即股票的理论市盈率高于实际市盈率，说明股票价值被低估； 若 ，即股票的理论市盈率低于实际市盈率，说明股票价值被高估。 派息率（ bt ）及每股收益增长率（ gt ） 市盈率模型 零增长模型 不变增长模型 两阶段增长模型 在某一时点n之后g为常数，而在n之前g是可变的 不同增长模式下的市盈率模型 利用可比公司 选择一组可比公司,计算这一组可比公司的平均市盈率，然后对目标公司进行估值。 利用全部截面数据：回归分析 根据所有公司的截面数据，利用回归分析的方法预测市盈率，根据预测出的市盈率对目标公司进行估值。 （三）利用市盈率进行股票估值 利用可比公司估值：煤炭行业 利用可比公司估值：问题 可比公司的定义是主观的 目标公司与可比公司总要存在差异 利用全部截面数据：回归分析 回归分析：市盈率作为被解释变量，而风险，增长率和红利支付率为解释变量。 Damodaran(1992)利用纽约股票交易所和美国股票交易所全部公司，得到 年份 回归方程 R2 1987 PE=7.1839+13.05Rp-0.6259β+6.5659EGR 0.9287 1988 PE=2.5818+29.91Rp-4.5157β+19.9113EGR 0.9165 1980 PE=4.6122+59.71Rp-0.7546β+9.0072EGR 0.5613 1990 PE=3.5955+10.88Rp-0.2801β+5.54573EGR 0.3197 1991 PE=2.7711+22.89Rp-0.1326β+13.8653EGR 0.3217 PE：市盈率；Rp：股息支付率；β：利用前5年数据计算；EGR：前5年盈利增长率 PE：市盈率；Rp：股息支付率；β：利用前5年数据计算；EGR：前5年盈利增长率 利用回归分析的问题 市盈率与基本财务指标之间可能是非线性关系。 回归方程中解释变量之间具有相关性。 市盈率与基本指标之间的关系是不稳定的。 （四）市盈率法的局限性 每股收益为负值时，市盈率没有意义。 公司收益的波动会引起市盈率在不同时期出现戏剧性的变动。 采用行业内的一组公司作可比公司，如果整个行业被高估或低估，则目标公司的估值汇出现问题。 （五）市盈率的变化形式 市盈率在实际的应用中有几种变化形式——有的利用会计利润，而有的使用现金流；有的基于税前利润，而有的根据税后净收益。 1、价格/FCFE比率 2、公司价值/公司自由现金流比率 三、价格/账面价值比率估值法 （一）估计与运用PB比率的一般问题 1、PB比率高低的原因 盈利能力 2、PB比率的优点 账面价值提供了一个价值相对稳定和直观的度量。 提供了一个比较公司价值的标准。 盈利为负值，也可以采用PB比率。 3、 PB比率的弊端 账面价值易受会计政策的影响。 对于没有太多固定资产的服务业来说意义不大。 账面价值为负的公司， PB比率也为负。 （二）PB比率和净资产收益率（ROE） 可以证明：PB比率和净资产收益率（ROE）之间正相关。例如，对于不变增长的公司 低ROE 高PB比率 高估 高ROE 高PB比率 低ROE 低PB比率 高ROE 低PB比率 低估 寻找被低估的公司 （三）利用PB比率进行估值 利用可比公司 选择一组可比公司,计算这一组可比公司的平均PB比率，然后对目标公司进行估值。 利用全部截面数据：回归分析